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Monétique et solutions de paiements : "Ingenico", une opportunité d'investissement de long-terme à saisir

Publié le 21 septembre 2015
"Ingenico" est une valeur qui remplit, sur les niveaux de cours actuels, plusieurs caractéristiques susceptibles d’intéresser des investisseurs long-terme. Chaque année depuis sa création dans les années 80, la société a connu une croissance solide et régulière, généralement supérieure au rythme de croissance des marchés sur lesquels elle intervient.
Alain Pitous, Directeur Général Adjoint Associé de Talence Gestion (@alainpitous).Talence Gestion est une société de gestion de portefeuille indépendante spécialisée dans la gestion sous mandat pour les particuliers et la gestion de fonds commun de...
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"Ingenico" est une valeur qui remplit, sur les niveaux de cours actuels, plusieurs caractéristiques susceptibles d’intéresser des investisseurs long-terme. Chaque année depuis sa création dans les années 80, la société a connu une croissance solide et régulière, généralement supérieure au rythme de croissance des marchés sur lesquels elle intervient.

Comme une partie du marché l’espérait, la FED n’a donc finalement pas remonté ses taux. Mme Yellen, la présidente de la Réserve Fédérale Américaine, a délivré un message prudent sur l’environnement économique mondial. Le fait le plus important à noter concernant la réaction immédiate des marchés suite à l’annonce est que… le doute s’est emparé des investisseurs. Comme nous le pensons depuis quelques temps, il va falloir attendre un peu pour que les données économiques soient plus claires qu’actuellement et que les marchés reprennent une tendance et un comportement plus lisibles.

La semaine passée, nous avons indiqué avoir constitué une poche de cash pour traverser la période de remous actuels. Ce volant de liquidité nous donne le confort nécessaire pour pouvoir constituer progressivement des lignes sur des valeurs devenues attractives suite à la baisse des marchés depuis le début août.

"Ingenico" est une valeur qui remplit, sur les niveaux de cours actuels, plusieurs caractéristiques susceptibles d’intéresser des investisseurs long-terme comme nous. Cette société est aussi un des leaders mondiaux de la monétique et des solutions de paiements, avec des parts de marchés très fortes dans les terminaux de paiements. Chaque année depuis sa création dans les années 80, la société a connu une croissance solide et régulière, généralement supérieure au rythme de croissance des marchés sur lesquels elle intervient.

Au fil des années, "Ingenico" a parfaitement su se développer à l’international : Europe, Etats-Unis, Amérique Latine, Asie et Afrique. Autre point fort de la société : sa capacité à intégrer des sociétés qui complètent la palette technique, la couverture géographique ou les parts de marchés sur tel ou tel type de produit. "Ingenico" rachète ainsi régulièrement des entreprises et renforce la capacité de développement du groupe.

Les managers successifs de l’entreprise ont su maintenir le cap du développement rentable au cours de ces années : la bourse ne s’y est pas trompée. Malgré tous les aléas des marchés ces 10 dernières années, le cours est passé de 12€ il y a 10 ans à 105€ ces derniers jours après avoir touché 127€ au mois d’août dernier.

Justement, ce décrochage récent nous semble exagéré et peut être un moment intéressant pour constituer des lignes sur cette valeur.

L’ambiance de marché depuis quelques semaines ne peut évidemment à elle seule expliquer un repli de près de 30% sur une aussi belle valeur ; le fait le plus important est venu de la réaction du marché à l’offre d’Ingenico sur son concurrent anglais "Wordpay". En effet, généralement les acquisitions "d’Ingenico" sont plutôt bien appréciée par les investisseurs ; dans le cas présent, la réaction était négative car l’opération de 9Mads € semblait un peu onéreuse pour un gain potentiel jugé incertain à court-terme. Nous n’étions pas sur cette approche et considérions que le savoir-faire d’Ingenico en la matière est un gage de réussite. La question ne s’est pas posée longtemps : vendredi, les actionnaires de Wordpay ont annoncé qu’ils allaient introduire la société en bourse. L’acquisition souhaitée par "Ingenico" n’aura donc, probablement,  pas lieu.

Le recul sévère du cours depuis août nous paraît donc clairement une opportunité. Les chiffres récents reconfirmés récemment par le management "d’Ingenico" sont toujours excellents : les ventes restent solides avec sur l’année un objectif de 15% de croissance ; les marges se situent également à un niveau toujours élevé : 23%. Le développement international, qui fait désormais peur chez beaucoup, ne pose aucun problème à "Ingenico" : la croissance reste forte aux Etats-Unis et dans les pays d’Amérique Latine.  Le segment du "e-paiement" chez "Ingenico" continue lui aussi d’afficher une croissance solide de 15% l’an. De plus l’entreprise s’attache à équilibrer son développement sur ses deux principaux métiers : les terminaux d’une part, les services au sens large de l’autre. L’objectif étant d’afficher une croissance du résultait régulière vers +10% l’an.

Nous sommes donc acheteurs "d’Ingenico" sur les niveaux actuels… En rappelant qu’un portefeuille doit être équilibré en termes de répartition des risques et donc ne pas être trop concentré sur quelques valeurs seulement.

 

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