Dans un discours prononcé le 11 septembre à Milan, le président de la Banque centrale européenne a pu se livrer à quelques confidences sur les montants qui seront engagés dans le futur plan d’assouplissement quantitatif européen, dont les détails ne seront dévoilés que le 2 octobre prochain. Une annonce qui ressemble à un véritable jeu de piste.
Mario Draghi a ainsi pu évoquer à la fin de son discours " Les mesures récemment annoncées, prises en commun avec les TLTROs, (Targeted Long Term Refinancing Operations) auront un effet substantiel sur notre bilan, dont la dimension devrait s’approcher de son niveau du début 2012 ".
Afin d’évaluer le montant des nouvelles mesures, il convient alors de détricoter l’ensemble du message.
Première étape : évaluer le bilan de la Banque centrale européenne. Celui-ci affiche un niveau de 2 012 milliards d’euros à ce jour. Reste à connaître le montant du début de l’année 2012 pour se faire une idée du montant envisagé. Les problèmes commencent. En effet, le début 2012 coïncide avec la mise en place d’une précédente action de la Banque centrale européenne. En février de cette année était mise en place la seconde tranche du plan LTRO (Long Term Refinancing Operations), d’un montant de plusieurs centaines de milliards d’euros. Une action qui a également eu un effet " substantiel " sur le bilan de la BCE, dont voici le détail sur le premier semestre 2012.
Bilan de la BCE. En milliards d’euros. Source Banque centrale européenne
Reste alors à déterminer ce que Mario Draghi entend par " début 2012 ". Le mois de janvier ? Février ? Mars ? Avril ? Car les sommes présentes au bilan de la BCE sont très différentes en fonction que l’on se place avant ou après l’opération menée en ce début 2012. C’est-à-dire entre 2 650 milliards et 3 000 milliards d’euros, soit un écart de 350 milliards d’euros qui constitue la marge d’erreur souhaitée par Mario Draghi hier au soir. Ainsi, la totalité des mesures annoncées par la BCE au cours des derniers mois auront un effet sur son bilan compris entre 650 et 1000 milliards d’euros.
Seconde étape, le montant évoqué en juin dernier concernant les TLTROs a déjà été annoncé (400 milliards d’euros). Dans son message, Mario Draghi indique clairement que ce montant doit être pris en compte dans le calcul. C’est-à-dire que 400 milliards d’euros devront donc être soustraits au montant précédemment trouvé pour évaluer le montant du prochain assouplissement quantitatif, qui sera annoncé le 2 octobre prochain.
Le message passe, le montant du QE (Quantitative Easing ou assouplissement quantitatif) devrait être compris entre 250 et 600 milliards d’euros. Tout dépend de l’appréciation qui peut être faite de la notion de " début d’année ". C’est-à-dire que le montant du QE intervient dans la fourchette suivante : entre 2.5% et 6% du PIB de la zone euro. Contre 20% mis en place aux Etats Unis, au Japon, ou au Royaume-Uni.
La communication des banquiers centraux est une forme de vice. Alan Greenspan, ancien président de la réserve fédérale des Etats-Unis, avait pu déclarer :
" Je sais que vous pensez que vous comprenez ce que je dis, mais je ne suis pas sûr que vous vous rendez compte que ce que vous avez entendu n'est pas ce que je voulais dire".
Certaines habitudes ne se perdent pas.
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