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Atlantico Bourse
Quelques idées d’investissement en attendant le retour au calme
Les marchés de taux ayant toujours des rendements ridiculement faibles, il est néanmoins difficile dans une optique patrimoniale à long-terme de rester en cash et attendre sans rien faire.
Alain Pitous
Alain Pitous, Directeur Général Adjoint Associé de Talence Gestion (@alainpitous).
Talence Gestion est une société de gestion de portefeuille indépendante spécialisée dans la gestion sous mandat pour les particuliers et la gestion de fonds commun de placement en actions.
Précédemment, il a été pendant 5 ans (2009-2014) Deputy CIO d’Amundi (850 Milliards d’Euro sous gestion) et gérant du fonds Amundi Patrimoine de 2012 à juillet 2014.
Les chiffres économiques restent bons un peu partout dans le monde. Néanmoins l’ambiance s’est dégradée depuis quelques jours sur les marchés. Les raisons de cette, petite, correction sont simples : les doutes se sont installés dans l’esprit des investisseurs. Trump va-t-il casser la dynamique du commerce mondial avec des barrières douanières ? Les élections en Europe font elles courir un risque systémique à la zone Euro ? Les négociations au sujet du Brexit vont-elles peser sur la croissance en Grande-Bretagne ? Beaucoup de questions avec des réponses qui ne sont pas univoques : tellement de choses peuvent compenser un choc ponctuel ou au contraire les aggraver qu’il est difficile pour le moment de prendre des positions tranchées.
Nous avons limité les risques dans nos portefeuilles depuis quelques semaines. Les marchés de taux ayant toujours des rendements ridiculement faibles, il est néanmoins difficile dans une optique patrimoniale à long-terme de rester en cash et attendre sans rien faire. En effet même si les taux ont un peu monté, les positions en « cash » sont toujours avec des rendements négatifs.
Le risque politique est réel en Europe mais nous continuons de penser que la zone Euro va se maintenir et que donc même s’il y a des à-coups, la croissance européenne devrait se poursuivre. Il faut donc s’armer de patience dans cette phase de marché et attendre des opportunités sur certaines belles valeurs. L’idée est de se concentrer sur quelques titres et d’intervenir par paliers. Cela permet de s’ajuster sur l’actualité des titres en question mais aussi sur celle, plus incertaine, des marchés.
AXA ; achat possible vers 22€. L’entreprise continue sa croissance régulière que ce soit en assurance-vie, en assurance dommages ou en gestion d’actif. Les risques semblent limités : la marge de solvabilité est très élevée. D’autre part, AXA malgré ses capacités financières intactes, a indiqué vouloir rester à l’écart des opérations en cours en Italie (Generali). Du coup le titre est à un prix raisonnable vers 22€.
ORANGE ; achat vers 14€. Le titre est en recul depuis l’échec des négociations avec Bouygues. L’opération paraissait très séduisante et offrait un beau potentiel ; la déception s’est ressentie dans le cours de bourse. La concurrence est finalement restée assez forte et a pu faire craindre un effet sur les marges. L’entreprise fait face avec un certain succès à cette nouvelle donne : elle poursuit ses investissements et réussi à contrôler ses coûts. La situation s’améliore en France et en Espagne et Orange bénéficie de relais de croissance en Afrique et au Moyen-Orient. 14€ paraît un bon point d’entrée avec une optique moyen-long terme.
SANOFI ; achat vers 74.5€. Le secteur est sous pression depuis des semaines. Les candidats à la présidentielle américaine, en particulier Mme Clinton, redoublaient d’assaut pour faire baisser les prix des médicaments. L’élection et l’arrivée de D.Trump à la maison blanche n’ont pas vraiment inversé la tendance. SANOFI de son côté a échoué dans plusieurs opérations de croissance externe. Tout ceci explique largement la sous performance du titre ces derniers mois. Il nous semble que l’action du groupe pourrait désormais entamer une reprise : les mauvaises nouvelles sont derrière nous et la décote dont SANOFI souffre devrait s’estomper.
CAP GEMINI achat vers 77€ ; Le groupe est confiant sur l’amélioration de la profitabilité du groupe car les coûts restent sous contrôle, tout en permettant les lourds investissements indispensables dans cette activité. Les incertitudes autour du Brexit et des activités liées au pétrole aux Etats-Unis devraient être levées progressivement courant 2017. Tout ceci devrait permettre d’améliorer la marge du groupe. Chaque baisse du titre doit permettre d’entrer sur la valeur là aussi dans une optique longue.
TOTAL achat vers 46€ ; comme tout le secteur, TOTAL a passé une année difficile avec une baisse moyenne du pétrole de 20% par rapport à 2015. L’entreprise a su à la fois réagir vite pour limiter les coûts et a pu en fin d’année saisir des opportunités intéressantes au Brésil par exemple. TOTAL présente un profil intéressant par rapport à ses compétiteurs. Là aussi dans une optique longue, on peut initier une position ou renforcer vers 46€.
Les titres cités permettent, à condition d’agir par paliers, de profiter de cette période d’incertitudes sans accroître de manière exagérée les risques du portefeuille.
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