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Gros bras

Mario Draghi sera-t-il l’homme qui fera céder l’Allemagne ?

Publié le 27 août 2012
Des rumeurs parcourent les marchés : Mario Draghi et ses collègues réfléchissent bien à la mise en œuvre d'un mécanisme de limitation des 'spreads' (écarts de taux) au sein de la zone Euro. Le patron de la BCE arrivera-t-il à faire en sorte que l'Allemagne, la Finlande, les Pays-Bas lèvent leur veto, face au risque d'éclatement de la zone Euro ?
Joseph Leddet est économiste et consultant financier indépendant. Il intervient par ailleurs régulièrement dans les médias (presse écrite, radios, télévisions…), et il publie le bimensuel la « Gazette des Changes » depuis une douzaine d’années.
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Joseph Leddet est économiste et consultant financier indépendant. Il intervient par ailleurs régulièrement dans les médias (presse écrite, radios, télévisions…), et il publie le bimensuel la « Gazette des Changes » depuis une douzaine d’années.
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Des rumeurs parcourent les marchés : Mario Draghi et ses collègues réfléchissent bien à la mise en œuvre d'un mécanisme de limitation des 'spreads' (écarts de taux) au sein de la zone Euro. Le patron de la BCE arrivera-t-il à faire en sorte que l'Allemagne, la Finlande, les Pays-Bas lèvent leur veto, face au risque d'éclatement de la zone Euro ?

Un récent article du grand quotidien allemand "Der Spiegel", daté du lundi 20 août, fustigeait le projet supposé de la BCE de se fixer des seuils d'intervention lorsque le "spread" (c'est à dire l'écart entre le taux d'un emprunt d'Etat de la zone "euro" et le taux équivalent d'un emprunt d'Etat allemand) dépasserait un certain niveau (par exemple, 2, 3, 4, 5, ou 6 %), et ce pour éviter notamment aux pays du Sud d'être étranglés comme actuellement par les marchés financiers.

Ce projet d'intervention - officiellement démenti par les responsables de la Banque centrale - se ferait par achat massif de dettes de l'Etat concerné, et ce de manière à décourager la spéculation.

Quel commentaire à ce propos ? Primo, il n'y a pas de fumée sans feu, et cette démarche de la BCE a de bonnes chances d'avoir été réellement envisagée au plus haut niveau de l'institution ; mais sans doute a-t-elle été caviardée en sous-main, peut-être par l'un de ses responsables germanophiles...

Secundo : saluons ici le courage de M. Draghi qui, à la différence de son prédécesseur,  M. Trichet, cherche vraiment  à prendre le taureau par les cornes pour désamorcer la crise ; mais il souffre à cet égard d'un triple handicap.

D'une part, cette crise en est aujourd'hui arrivée, près de trois ans après son démarrage, à un tel niveau de gravité qu'elle n'est plus du tout facile à enrayer ; c'est exactement comme un incendie, traité soit au départ du feu, soit lorsque des milliers d'hectares sont déjà la proie des flamme ; d'autre part, la technique prévue pour régler le problème (achat massif d'obligations souveraines sur le marché secondaire) est très lourde pour le bilan de la BCE, et donc pas forcément efficace, car limitée par principe en volume ; mieux vaudrait à cet égard intervenir sur le marché des CDS (Credit Default Swaps), produits dérivés qui mesurent la qualité d'un emprunt d'Etat, et instruments privilégiés de la spéculation, car dotés d'un effet de levier de l'ordre de 1 à 100 (ce qui veut dire qu'avec 10 000 euros investis on peut agir sur un million d'euros de dette), alors que l'achat ou la vente directe de titre ne comporte pas d'effet de levier (ou encore, ratio de 1 à 1).

Enfin, et c'est le principal, et nous allons y revenir, M. Draghi manque pour son action du soutien politique officiel de la majorité des Etats de la zone "euro", (ce qui le met en porte à faux vis-à-vis de son groupe de commanditaires) ; saluons en tout cas son courage dans cette affaire, car il est le seul à oser s'opposer au diktat germanique, à la différence de son prédécesseur, M. Trichet, responsable devant l'Histoire -de par son inaction notoire- de l'incendie économique, financier et social qui embrase notre Continent.

Tertio, l'Europe des 17 reste peu ou prou à la botte de Berlin ; à cet égard, pour ce qui concerne la France, on ne peut qu'être déçu par l'attitude de François Hollande ; son prédécesseur, Nicolas Sarkozy, était surnommé par certains le "petit caniche d'Angela" ; il semble malheureusement que notre nouveau président lui emboîte de fait le pas ; comment ainsi ne pas être choqué que, le soir même de son investiture le 15 mai dernier, M. Hollande se soit envolé à Berlin pour porter ses lettres de créance à Mme Merkel ? (coïncidence significative : sur le trajet son avion, foudroyé par le Ciel, le force à rebrousser chemin).

Comment non plus ne pas être choqué de la convergence de vues entre les deux chefs d'Etat sur la nécessité d'administrer un remède de cheval à la Grèce, au risque de tuer radicalement le patient ?

Conclusion : les conseillers de notre président sont les mêmes que ceux de son prédécesseur, à savoir des figures et des caciques de l'establishment bancaire, à qui l'on ne peut rien refuser : tout est bon pour les banques, à qui la BCE délivre sans barguigner des centaines, voire des milliards d'euros ; par contre les autres (Etats, collectivités, PME, ménages) n'ont que leurs yeux pour pleurer, et cela n'a aucune importance : pourquoi donc M. Hollande ne provoque-t-il pas une vrai rupture avec la politique antérieure, en organisant une coalition de la majorité des Etats de la zone "euro" en vue de :

- réformer d'urgence les statuts de la BCE, pour la remettre enfin au service de l'Europe, de ses Etats et de son économie réelle ;

laisser en parallèle la BCE agir massivement sur les marchés des CDS pour tuer efficacement la spéculation ;

rendre ainsi à l'Europe son caractère d'Union européenne, pour contrer l'état de Désunion européenne imposé par nos voisins d'outre-Rhin.

Rappelons pour finir l'impudence de ces derniers; en effet le mercredi 23 novembre 2011, en plein milieu de  la crise de défiance touchant la zone "euro", l'Etat allemand avait été incapable de mobiliser en totalité six malheureux milliards d'emprunt sur le marché, et il avait dû alors faire acheter les deux milliards qui lui manquaient par la Bundesbank,  et ce contrairement à tous ses beaux principes. "Faites ce que je dis, mais ne faites pas de que je fais".

Un dernier mot : une telle démarche pourrait déboucher, au terme de quelques années, sur la mise en place d'"eurobond" communs à toutes la zone "euro" ; cette mise en place effective est aujourd'hui largement prématurée, mais c'est la politique de M. Draghi (défendre grâce à sa puissance de feu les titres de chaque Etat membre) qui est véritablement la bonne, juste, réaliste et efficace : "aidons-nous donc les uns les autres, au lieu de nous tirer dessus!". Et ce pourrait être là l'ébauche d'un nouveau SOE (Système obligataire européen), à l'instar du SME (Système monétaire européen) qui précéda de quelques années le lancement de l'euro, début 1999.

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Darley
- 27/08/2012 - 19:36
@ Equilibre
Il s'agit d'une histoire institutionnelle et non pas économique de l'Europe. Il n'y a donc pas besoin de maîtriser un vocabulaire technique économique ou financier. Disons qu'il faut quand même parler correctement anglais pour se lancer dedans. Testez-vous sur les blogs en anglais de North et Booker.
Sinon, c'est clair qu'il n'est pas traduit et qu'il intéresse peu de monde en France où les media mainstream et les hommes politiques mentent en permanence sur l'Europe.
Sur les aspects économiques et en particulier sur l'euro, lisez les blogs de Charles Gave et Jean-Pierre Chevallier et les livres de Charles Gave ( je crois qu'on a déjà échangé là-dessus il y a quelques mois).
Cordialement
Equilibre
- 27/08/2012 - 19:06
@ Darley
Je ne sais pas si j'aurai le courage d'attaquer un livre en anglais car, je suppose, il n'a pas été traduit en français et mon anglais risque d'être un peu limite pour ce type de lecture, avec un vocabulaire économique que je ne maitrise pas.
Par contre, j'aime bien lire les articles de Richard North sur Contrepoints.org
Merci quand même.
Darley
- 27/08/2012 - 18:00
@Equilibre
Un petit conseil amical vu le caractère sensé de vos commentaires sur le sujet : lisez "The Great Deception" de Christopher Booker et Richard North, cela vous enlèvera vos dernières illusions sur la construction européenne.
http://www.amazon.fr/Great-Deception-European-Union-Survive/dp/0826480144/ref=sr_1_33?s=english-books&ie=UTF8&qid=1346083174&sr=1-33
Cordialement