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Trouble chez les monétaristes : que révèlent les états d’âme de la FED sur sa politique de souplesse monétaire ?

Alors que la FED a récemment émis des doutes sur les conséquences de sa politique de la planche à billets, d'autres pays prônent l'utilité de cette dernière. Que révèle cette cacophonie ?

Avalanche de dollars

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Trouble chez les monétaristes : que révèlent les états d’âme de la FED sur sa politique de souplesse monétaire ?

Atlantico : Ben Bernanke a réaffirmé mardi l'efficacité du soutien extraordinaire de la Réserve fédérale à la reprise économique américaine et justifié la poursuite de sa politique. Pourtant, le 20 février, certains dirigeants de la Fed se sont inquiétés des coûts et des risques liés à la difficulté de "normaliser" la politique monétaire le moment venu. Comment expliquer cette dissonance ? Que dénote-t-elle ?

Nicolas Goetzmann : Le premier enseignement de cette situation est qu’il existe une véritable discussion au sein de la FED. Bernanke a pendant longtemps eu du mal à convaincre ses pairs de la nécessité d’un soutien monétaire. Les minutes récemment publiées datant de décembre 2007 sont révélatrices sur ce point.

La Fed est partagée entre une vision monétariste, portée par Bernanke et une voie plus dure totalement dévouée à la maîtrise des prix.

Il est tout de même amusant de lire ces déclarations accusant Bernanke de permettre le retour de l’inflation tout en constatant qu’il possède le bilan le plus convaincant sur ce point depuis l’après-guerre. C’est d’ailleurs ce qu’il répondait le 26 février face au sénateur Corker, qui l’accusait de tout et n’importe quoi.

Simone Wapler : Il est très rare que l’instigateur d’une politique reconnaisse qu’elle a été inutile ou néfaste. Il ne fallait donc pas attendre de Ben Bernanke – qui a publiquement déclaré qu’il larguerait de l’argent depuis un hélicoptère s’il le fallait -  qu’il se rétracte.

Les dirigeants de la Fed, eux, ont une motivation beaucoup plus prosaïque : se couvrir.  La création monétaire – ou planche à billets – est un acte grave et l’Histoire montre qu’il est dangereux. Même si peu de voix se font entendre pour en dénoncer les dangers, elles existent néanmoins. Donc des décideurs prennent leurs précautions et se désolidarisent d’Helicopter Ben. Certains banquiers centraux allemands ont démissionné pour beaucoup moins que ça (Jürgen Stark en septembre 2011).

Peut-on douter des résultats obtenus par la Fed ? Et plus globalement des politiques expansionnistes ?

Nicolas Goetzmann : On peut toujours en douter, mais il est difficile de nier l’évidence de leur succès. Les Etats Unis ont fait baisser leur niveau de chômage à moins de 8%, le Royaume Uni crée un nombre d’emploi très impressionnant, et le Japon va parvenir à se sortir de la déflation si les déclarations d’intention se concrétisent. Il est à noter également que l’inflation reste très bien ancrée.

Les contestataires de ces politiques prévoyaient l’hyper -nflation, l’écroulement des obligations américaines, et un once d’or à 6000 USD ou plus encore. Maintenant que la réalité leur donne tort, ils se réfugient dans des théories du complot et dans une perception totalement fantaisiste de l’inflation. Ce n’est plus une vision économique, c’est du marketing de la peur.

De plus, la création monétaire ne détruit pas la monnaie. Encore une fois, il suffit de regarder la moyenne d'inflation depuis que Bernanke est en place pour s'apercevoir que celle-ci est restée très faible. L'inflation ne peut s'accélérer que lorsque le plein emploi est atteint et que la demande continue de progresser. Nous avons de la marge, la plus grosse marge depuis les années 30.

Il reste cependant du chemin à parcourir. L’arrivé de Mark Carney à la Bank of England sera décisive car il va devoir imposer sa vision et sa volonté de mettre en place directement un objectif de PIB nominal, même s’il est déguisé en objectif d’inflation flexible. S’il y parvient, le Royaume Uni va devenir le laboratoire d’une nouvelle ère monétaire, dont le succès me semble évident.

Simone Wapler : On ne peut pas douter des résultats obtenus par la Fed. Il s’agit indubitablement d’un échec. Le chômage de longue durée explose ce qui est un phénomène nouveau dans ce pays. L’immobilier ne rebondit sur son point bas qu’en raison des 40 Mds$ mensuels qu’injecte la Fed dans le rachat de créances hypothécaires. Le revenu par tête est toujours inférieur à ce qu’il était avant crise et enfin la consommation n’est soutenue que par 1 000 Mds$ de prêts étudiants qui constituent l’une des futures bulles en création. Le seul résultat tangible est la hausse du prix des actifs financiers : actions et obligations.

La dette peut-elle rembourser de la dette ? Imprimer de l’argent rend-il plus riche ou plus solvable ? Emprunter pour financer une entreprise non rentable est-il sage ? Les mêmes qui étaient à la manoeuvre depuis 2000 et ont suscité la crise de 2008 sont-ils qualifiés pour y remédier ?

Les partisans des politiques expansionnistes plaident que l’illusion d’enrichissement va relancer la consommation qui elle-même serait source de richesse. La consommation ne crée pas de richesse, c’est la richesse qui alimente la consommation. Les économistes keynésiens sont les prisonniers de la caverne de Platon : ils prennent les reflets pour la réalité, les ombres pour les objets, les vacillements de flamme pour de véritables mouvements. 

La Banque d'Angleterre et celle du Japon ont également récemment changé de doctrine monétaire. Comment comprendre ces revirements, notamment quand on les met en perspective avec les déclarations de la Fed ?  

Nicolas Goetzmann : Le monde monétaire subit une transformation radicale depuis l’entrée en crise. Le sacro- saint objectif de maitrise des prix est en train de voler en éclats, au regard du résultat obtenu. Les banques centrales qui se sont figées dans cet objectif sont soit en récession, soit en déflation. C’est un échec cuisant.

 
Commentaires

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  • Par EOLE - 28/02/2013 - 09:53 - Signaler un abus Un hélicoptère aspirateur

    Il n'est pas indifférent de savoir sur quel terrain on balance de la monnaie par hélicoptère. Or cet argent n'atterri que sur les terrasses et pelouses des établissements financiers qui le recyclent non pas par des prêts à l'économie réelle (ménages et entreprises) mais par des spéculations financières et des prêts à des états qui sont des opérations encore plus spéculatives compte tenu de leur niveau actuel d'endettement, juste pour boucler leurs fins de mois. Et voilà, mes bon amis, pourquoi vous ne pouvez pas constater d'inflation: derrière l'hélicoptère épandeur, il y a un hélicoptère aspirateur.

  • Par Equilibre - 28/02/2013 - 10:50 - Signaler un abus Le chomage américain est pipoté

    Ceci a permis à Obamo/Bernanke d'être ré-élu. Je pronostique que l'argent par hélicoptère, doctrine fondée en conséquence de la crise de 29 et de l'or, ne font que RETARDER les échéances douloureuses de 2007, et en les amplifiant, vue la tronche des bilans de banques centrales et des budgets étatiques. Qu'en plus, seuls les possesseurs d'actions et autres en profiteront car cette action n'a qu'un but: anesthésier les marchés tout en réduisant la richesse de tous, par inflation.

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Nicolas Goetzmann et Simone Wapler

Nicolas Goetzmann est conseiller en stratégie d'investissement, gérant de fortune. En 2012, il a crée le site contrintuitif.com.

 

Simone Wapler est rédactrice en Chef des Publications Agora (analyses et conseils financiers).

 

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