Les chiffres économiques restent bons un peu partout dans le monde. Néanmoins l&rsquo;ambiance s&rsquo;est dégradée depuis quelques jours sur les marchés. Les raisons de cette, petite, correction sont simples : les doutes se sont installés dans l&rsquo;esprit des investisseurs. Trump va-t-il casser la dynamique du commerce mondial avec des barrières douanières ? Les élections en Europe font elles courir un risque systémique à la zone Euro ? Les négociations au sujet du Brexit vont-elles peser sur la croissance en Grande-Bretagne ? Beaucoup de questions avec des réponses qui ne sont pas univoques : tellement de choses peuvent compenser un choc ponctuel ou au contraire les aggraver qu&rsquo;il est difficile pour le moment de prendre des positions tranchées. &nbsp;<div>Nous avons limité les risques dans nos portefeuilles depuis quelques semaines. Les marchés de taux ayant toujours des rendements ridiculement faibles, il est néanmoins difficile dans une optique patrimoniale à long-terme de rester en cash et attendre sans rien faire. En effet même si les taux ont un peu monté, les positions en &laquo; cash &raquo; sont toujours avec des rendements négatifs.&nbsp;</div><div>&nbsp;</div><div>Le risque politique est réel en Europe mais nous continuons de penser que la zone Euro va se maintenir et que donc même s&rsquo;il y a des à-coups, la croissance européenne devrait &nbsp;se poursuivre. Il faut donc s&rsquo;armer de patience dans cette phase de marché et attendre des opportunités sur certaines belles valeurs. &nbsp;L&rsquo;idée est de se concentrer sur quelques titres et d&rsquo;intervenir par paliers. Cela permet de s&rsquo;ajuster sur l&rsquo;actualité des titres en question mais aussi sur celle, plus incertaine, des marchés.&nbsp;</div><div>&nbsp;</div><div>AXA ; achat possible vers 22&euro;. L&rsquo;entreprise continue sa croissance régulière que ce soit en assurance-vie, en assurance dommages ou en gestion d&rsquo;actif. Les risques semblent limités : la marge de solvabilité est très élevée. D&rsquo;autre part, AXA malgré ses capacités financières intactes, a indiqué vouloir rester à l&rsquo;écart des opérations en cours en Italie (Generali). Du coup le titre est à un prix raisonnable vers 22&euro;. &nbsp;</div><div>&nbsp;</div><div>ORANGE ; achat vers 14&euro;. Le titre est en recul depuis l&rsquo;échec des négociations avec Bouygues. L&rsquo;opération paraissait très séduisante et offrait un beau potentiel ; la déception s&rsquo;est ressentie dans le cours de bourse. La concurrence est finalement restée assez forte et a pu faire craindre un effet sur les marges. L&rsquo;entreprise fait face avec un certain succès à cette nouvelle donne : elle poursuit ses investissements et réussi à contrôler ses coûts. La situation s&rsquo;améliore en France et en Espagne et Orange bénéficie de relais de croissance en Afrique et au Moyen-Orient. 14&euro; paraît un bon point d&rsquo;entrée avec une optique moyen-long terme. &nbsp;</div><div>&nbsp;</div><div>SANOFI ; achat vers 74.5&euro;. Le secteur est sous pression depuis des semaines. Les candidats à la présidentielle américaine, en particulier Mme Clinton, redoublaient d&rsquo;assaut pour faire baisser les prix des médicaments. L&rsquo;élection et l&rsquo;arrivée de D.Trump à la maison blanche n&rsquo;ont pas vraiment inversé la tendance. SANOFI de son côté a échoué dans plusieurs opérations de croissance externe. Tout ceci explique largement la sous performance du titre ces derniers mois. Il nous semble que l&rsquo;action du groupe pourrait désormais entamer une reprise : les mauvaises nouvelles sont derrière nous et la décote dont SANOFI souffre devrait s&rsquo;estomper.&nbsp;</div><div>&nbsp;</div><div>CAP GEMINI achat vers 77&euro; ; Le groupe est confiant sur l&rsquo;amélioration de la &nbsp;profitabilité du groupe car les coûts restent sous contrôle, tout en permettant les lourds investissements indispensables dans cette activité. Les incertitudes autour du Brexit et des activités liées au pétrole aux Etats-Unis devraient être levées progressivement courant 2017. Tout ceci devrait permettre d&rsquo;améliorer la marge du groupe. Chaque baisse du titre doit permettre d&rsquo;entrer sur la valeur là aussi dans une optique longue. &nbsp;</div><div>&nbsp;</div><div>TOTAL achat vers 46&euro; ; comme tout le secteur, TOTAL a passé une année difficile avec une baisse moyenne du pétrole de 20% par rapport à 2015. L&rsquo;entreprise a su à la fois réagir vite pour limiter les coûts et a pu en fin d&rsquo;année saisir des opportunités intéressantes au Brésil par exemple. TOTAL présente un profil intéressant par rapport à ses compétiteurs. Là aussi dans une optique longue, on peut initier une position ou renforcer vers 46&euro;.&nbsp;</div><div>&nbsp;</div><div>Les titres cités permettent, à condition d&rsquo;agir par paliers, de profiter de cette période d&rsquo;incertitudes sans accroître de manière exagérée les risques du portefeuille.&nbsp;</div><div>&nbsp;</div>

Quelques idées d’investissement en attendant le retour au calme

Atlantico Bourse

Deux ans après des discussions, avortées à l&rsquo;époque,&nbsp; la fusion entre Essilor (France) et Luxottica (Italie) &nbsp;est annoncée. Cette opération donnera naissance au numéro un européen. Concrètement, Essilor prendra le contrôle de Luxottica et pèsera 15 Mds d&rsquo;Euros de Chiffre d&rsquo;Affaires. Sur la base des cours actuels la capitalisation du nouvel ensemble atteindra 50 Mds d&rsquo;Euros, soit le 7ème rang du CAC40. Essilor a plus de 60000 salariés, Luxottica emploie 79000 personnes. Le nouveau groupe possèdera 44 usines. Luxottica possède pour sa part 7800 magasins.L&rsquo;opération est présentée comme amicale. Elle offre un certain nombre d&rsquo;aspects positifs et présente l&rsquo;avantage de préparer l&rsquo;avenir à la fois pour Luxottica et Essilor. L&rsquo;entreprise Italienne peut ainsi gérer en douceur la succession de son Président, M. Del Vecchio, 80 ans, qui deviendra PDG du nouvel ensemble. Essilor et son PDG actuel, M.Sagnières, vont grâce à l&rsquo;effet de taille avoir une capacité d&rsquo;investissement importante pour investir dans les nouvelles technologies et, dans un second temps, faire de nouvelles acquisitions.Le nouveau groupe a déclaré que la mise en œuvre opérationnelle de la fusion sera faite en &laquo;&nbsp;douceur&nbsp;&raquo;. Les deux entités sont complémentaires&nbsp;: Essilor fabrique des verres et Luxottica fabrique des montures. Aucune fermeture d&rsquo;usine ou suppression de postes ne sont annoncées à ce stade. L&rsquo;idée est plutôt d&rsquo;améliorer les offres et d&rsquo;élargir la diffusion sur le plan international. Sur le plan financier, les synergies annoncées devraient s&rsquo;élever entre 400 et 600M&euro;.Nous sommes positifs sur cette opération. La motivation principale est &laquo;&nbsp;industrielle&nbsp;&raquo; prioritairement et les synergies attendues sont essentiellement commerciales, ce qui nous semble toujours favorable. Bien évidemment, ce type de synergie met plus de temps pour se matérialiser que de simples synergies de coûts. Nous avons maintes fois constatées que les fusions trouvant leur intérêt uniquement via des réductions de coûts, sont généralement décevantes à moyen-long terme.En outre, l&rsquo;aspect &laquo;&nbsp;amical&nbsp;&raquo; de l&rsquo;opération nous laisse espérer que la transition se passe aussi bien que possible. De plus, Luxottica a démontré sa capacité à gérer un portefeuille de 25 marques très différentes (Ray-Ban, Oakley&hellip;) et des réseaux de distribution en croissance forte. Essilor a su innover depuis longtemps et a démontré sa capacité à intégrer des acquisitions très rapidement et efficacement. Sur les 3 dernières années Essilor a&nbsp; acheté plus de 10 entreprises à travers le monde.Le jugement du marché a été assez clair&nbsp;: les deux titres ont fortement monté dès l&rsquo;annonce de l&rsquo;opération. Du coup, il nous semble que le potentiel, à court-terme est devenu assez limité. Notre raisonnement est simple&nbsp;: dans une période où nous prenons quelques bénéfices, après la forte hausse récente des marchés, nous profitons de la forte hausse du cours d&rsquo;Essilor pour prendre des bénéfices. Nous allégeons&nbsp; en vendant entre 20 et 30% des positions détenues en particulier dans nos mandats.&nbsp;

Hollande lunettes

Essilor – Luxottica : Prendre ses bénéfices

Nous évoquions Essilor/Luxottica la semaine dernière, dans la foulée Safran a acheté Zodiac. Ces deux importantes opérations ne doivent pas faire oublier toutes les OPA en cours ou initiées en ce début d&rsquo;année. Pêle-mêle, &nbsp;Ranstad achète Ausy, Nina a lancé une opération sur&nbsp; Euromédis (assistance médicale à domicile)&hellip;Accenture s&rsquo;est engagé à reprendre Octo Technologie etc. A l&rsquo;étranger des OPA, elles aussi très significatives, ont été initiées ou ont fait l&rsquo;objet de rumeurs&nbsp;: Vivendi sur Havas, Intesa sur Generali ou Johnson &amp; Johnson qui a confirmé la conclusion d&rsquo;un accord pour acquérir Actelion.La liste est longue et pourrait s&rsquo;allonger. Tout est en place pour que les entreprises se lancent dans des opérations de fusion. Habituellement, les Etats-Unis donnent le ton. Cette année, les OPA devraient concerner de nombreux pays.Première raison pour laquelle nous devrions assister à des fusions&nbsp;: le risque de hausse des taux et ce point est pratiquement mondial. Du coup, il est probable que les entreprises accélèrent les opérations pour optimiser les coûts.&nbsp; Sur un horizon 8 à 10 ans, une économie de 1% sur les taux change le &laquo;&nbsp;business plan&nbsp;&raquo; d&rsquo;une opération.Deuxième raison, particulièrement valable en France ou en Italie&nbsp;: l&rsquo;absence d&rsquo;un pouvoir politique fort. Les entreprises se ruent dans cette espace vide et accélèrent les discussions et les acquisitions. Il n&rsquo;est en effet pas certain que les prochains gouvernements laissent faire des opérations ayant parfois des conséquences lourdes sur le plan social. En Italie, le successeur de M.Renzi, M.Gentiloni, récemment nommé, n&rsquo;est là que pour un laps de temps court, il n&rsquo;a pas le pouvoir pour s&rsquo;opposer à des opérations intra-Italiennes, comme Intesa/Generali, ni pour contrecarrer&nbsp; des ambitions de prédateurs étrangers&hellip;souvent français d&rsquo;ailleurs.Troisième raison&nbsp;: Trump (comme toutes les semaines il est difficile de ne pas le citer au moins une fois). En l&rsquo;occurrence, sa politique &laquo;&nbsp;protectionniste&nbsp;&raquo; va probablement pousser les entreprises européennes à adopter une attitude défensive et les inciter à se regrouper pour être plus forts face à la menace liée à un marché américain plus fermé. Côté américain, la politique fiscale accommodante et la diminution des règlementations imposées par D.Trump vont certainement libérer les ambitions des entreprises américaines sur le sol américain. Enfin, M.Trump réfléchit à des mesures pour inciter les entreprises américaines à rapatrier tout ou partie du cash qu&rsquo;elles ont laissé un peu partout dans le monde. Il est probable qu&rsquo;une partie significative de ce cash servira à financer des opérations financières.Quatrième raison&nbsp;: la force du Dollar. Chacun s&rsquo;accorde à penser que la politique économique de M.Trump devrait conduire le Dollar à rester ferme à toutes les devises. Pour un industriel américain, un Dollar fort&nbsp; permet d&rsquo;acheter&nbsp; à moindre coût des entreprises européennes ou dans des pays émergents.Cinquième raison&nbsp;: le besoin de croissance. Après la période de fusions &laquo;&nbsp;défensives&nbsp;&raquo; ou seules étaient envisagées des synergies de coûts, la période est plus propice aux fusions orientées &laquo;&nbsp;croissance&nbsp;&raquo;. En effet, beaucoup d&rsquo;entreprises annoncent depuis plusieurs années des croissances de 3 à 5% seulement, et peuvent trouver un second souffle avec une fusion qui complète leurs positionnements sur un segment de marché ou sur le plan géographique.Tout ceci laisse penser que l&rsquo;année 2017 devrait être en riche en opérations et fusions en tout genre. Il est intéressant de constater que les premières opérations de l&rsquo;année se sont faites sur des bases de cours nettement plus élevées que les derniers cours avant les OPA&hellip;.ce qui milite largement pour conserver les positions actuelles et attendre patiemment que les prédateurs se manifestent. &nbsp;&nbsp;

Business bourse NYSE

2017 : Année des OPA ? 

France

Finance

En milieu de semaine, les entreprises de pharma ont une nouvelle fois nettement reculé&nbsp;: Pfizer, Abb Vie, Merck ou Sanofi ont reculé de 2 à 3%. Le secteur est sous pression depuis de longs mois en bourse mais mercredi c&rsquo;est D.Trump (une fois n&rsquo;est pas coutume) qui déclenchait cette nouvelle baisse.Pendant la campagne américaine, le sentiment des investisseurs étaient que &quot;Clinton&quot; était négatif pour les entreprises de pharma&nbsp; et que &quot;Trump&quot; était positif. La surprise du 8 novembre permettait ainsi au secteur de s&rsquo;offrir un petit rebond&hellip;. Le rebond a été cassé par les propos de D.Trump dans Time Magazine&nbsp;: il affirme que les prix des médicaments, trop élevés, doivent baisser.Le jour de ces déclarations l&rsquo;indice de la santé a baissé de 1.9% et l&rsquo;indice des biotech s&rsquo;est offert une baisse de 3.6%. Que faire aujourd&rsquo;hui sur ce secteur&nbsp;? Après une très forte hausse depuis la crise de 2008, l&rsquo;indice pharma a commencé à baisser depuis ses plus hauts de 2015. Faut-il acheter dès maintenant&nbsp;?Il nous semble qu&rsquo;il faut s&rsquo;armer d&rsquo;un peu de patience avant d&rsquo;acheter ou compléter pour ceux qui sont déjà investis. En effet le secteur va être sous pression du fait de la politique de D.Trump. Cette pression ne devrait pas aller au-delà du raisonnable et mettre le secteur en péril mais certaines entreprises se payent aujourd&rsquo;hui sur des multiples un peu trop élevés compte tenu des incertitudes. Ainsi Bristol Myers ou Merck se paye 18 et 15 fois respectivement leurs résultats attendus pour 2017.Ceci nous paraît trop cher&nbsp;; &nbsp;pas de précipitation donc pour investir sur ces entreprises. Le facteur clé pour éventuellement investir sur une valeur est la qualité de son innovation. C&rsquo;est le point déterminant de sa capacité à garder un pouvoir de négociation sur les prix.Sur le facteur de valorisation Sanofi est un bon candidat&nbsp;: En effet le titre bénéficie d&rsquo;une bonne visibilité sur ces résultats et se paye 12 fois ses résultats prévus en 2017 avec un risque américain moindre que des Pfizer ou des Merck.Pourtant le titre connait un parcours médiocre ces derniers mois. Conscient de la problématique d&rsquo;innovation, indispensable pour développer et se valoriser, Sanofi envisagerait de faire une proposition d&rsquo;achat sur Actelion. Ce laboratoire indépendant Suisse a développé des médicaments pour les maladies pulmonaires. Sanofi comme ses concurrents souffre de ce type de d&rsquo;acteurs, plus petits, plus mobiles, spécialisés sur des traitements très pointus. Gilead avec son traitement contre l&rsquo;hépatite C a réussi à se hisser au 7e rang mondial en quelques années&hellip;.Sanofi reculant au 11e rang contre 4e il y a 10 ans&hellip;Sachant que L&rsquo;introduction d&rsquo;un médicament générique peut absorber 80% des ventes&hellip; et des recettes d&rsquo;un médicament, on comprend que Pfizer ou Valeant se soient engagés dans des politiques d&rsquo;acquisition de laboratoires indépendants. De son coté, Sanofi va avoir néanmoins fort à faire (et devra payer le prix) pour acquérir Actelion. La concurrence est rude car Johnson et Johnson est déjà à la manœuvre. Et surtout Actelion a affiché sa volonté de rester indépendant.Ainsi même si l&rsquo;idée nous semble stratégiquement bonne nous attendrons d&rsquo;y voir plus clair sur le deal pour revenir ou renforcer Sanofi&hellip;

Bourse : les temps sont durs pour la "pharma"

Depuis l&rsquo;élection de Donald Trump les taux américains ont nettement progressé. Les premières déclarations du nouveau président ont sur ce point, confirmé les promesses de campagne&nbsp;: un plan massif de soutien à l&rsquo;économie devrait être mis en œuvre. Il n&rsquo;en fallait pas plus pour que les investisseurs anticipent une accélération de la croissance voire même une remontée de l&rsquo;inflation. A travers le monde beaucoup d&rsquo;intervenants ont allégé, parfois massivement, leurs positions en obligations provoquant ainsi des tensions sur les taux.Les taux longs dans de nombreux pays se situaient cet été sur des niveaux historiquement bas. En effet les injections massives de liquidité, une croissance atone et des anticipations déflationnistes avaient provoqué une flambée des cours des obligations. Cet engouement, qui dure depuis plusieurs années, faisait même craindre à beaucoup que l&rsquo;on soit&nbsp; en présence d&rsquo;une bulle obligataire.Depuis l&rsquo;élection de D.Trump le paysage a complétement changé sur les marchés obligataires des pays développés&nbsp;; aux Etats-Unis, dans la zone euro mais aussi dans les pays émergents. Le dollar a fortement progressé dans le sillage des taux américains (car ils sont devenus plus rémunérateurs) et de nombreuses devises ont donc reculé&nbsp;: Peso mexicain, yuan chinois, euros ou Yen&hellip; les actions dites de rendement ont également subi de lourds dégagements comme les valeurs liées à l&rsquo;immobilier par exemple.Beaucoup de commentateurs annoncent désormais un krach obligataire imminent et une flambée des taux. Depuis des mois nous indiquons qu&rsquo;il n&rsquo;y a rien à gagner à rester investi sur des emprunts d&rsquo;Etats, nous n&rsquo;allons pas changer d&rsquo;avis après une petite hausse même si elle a été un peu rapide.Notre approche reste la même&nbsp;: nous considérons que des taux longs qui seraient inférieurs à &laquo; croissance + inflation&nbsp;&raquo; seraient des taux anormalement qui ne rémunèrent pas les investisseurs. En zone Euro, avec une inflation à 1% et une croissance à environ 1.5%, des taux &laquo;&nbsp;normaux&nbsp;&raquo; devraient se situer à 2,5% pour commencer à devenir attractifs&nbsp;; nous en sommes loin.Sur les actions la situation est plus nuancée. Certaines valeurs cycliques ou financières profitent de la situation actuelle. Elles ont bien performé depuis quelques semaines, ce qui en particulier sur les cycliques nous conforte dans notre optique plutôt positive à&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; moyen-terme en particulier en Europe. Nous pensons toujours que le cycle de progression des marges des entreprises européennes devrait se poursuivre et conservons donc globalement nos positions pour profiter de la poursuite du mouvement.&nbsp; Après la hausse récente nous attendons un retour au calme pour éventuellement reprendre des positions sur des cas spécifiques. Par contre, nous trouvons la sanction récente exagérée sur certains titres assimilés à tort selon nous à des valeurs &laquo;&nbsp; taux&nbsp;&raquo;. Nous pensons en particulier à des valeurs comme Korian ou Orpea, sociétés de services à la personne qui ont reculé de 24% et 12% depuis le mois de septembre, ce qui nous paraît exagéré.Il est probable que si les tensions perdurent sur les taux, des opportunités de ce type apparaissent encore.&nbsp;

Bourse Wall Street

Bourse : les taux montent. Merci Monsieur Trump

Les déceptions proviennent des Etats-Unis, du Japon et de certains pays émergents. Finalement, la croissance mondiale devrait afficher au maximum 3,1% cette année. Le choc pétrolier subi en 2015 et début 2016 a certainement pesé lourd aux Etats-Unis et en Russie et couté quelques dixièmes de points de croissance. Le Japon a encore déçu en 2016&nbsp;: la politique de Shinzo Abe se solde cette année encore par un échec cuisant : le Japon se maintient tout juste en territoire positif&nbsp;!Ailleurs, la croissance a été à peu près au rendez-vous avec les estimations&nbsp;: la Chine a une nouvelle fois fait mentir les pessimistes et réussi, au prix d&rsquo;un recours à l&rsquo;endettement massif, à réaliser une croissance supérieure à 6%. L&rsquo;Europe, avec des contrastes entre les pays, a confirmé une reprise encore très poussive.Pour 2017, les anticipations ne sont pas euphoriques, mais une timide amélioration est attendue. L&rsquo;OCDE espère une croissance de 3,3% pour l&rsquo;année à venir.&nbsp; Plusieurs raisons expliquent ce relatif optimisme&nbsp;: des plans de relance ou une moindre rigueur budgétaire sont envisagés dans plusieurs pays&nbsp;: Donald Trump annonce un plan de 1000 Milliards de $, la Grande-Bretagne va également augmenter les dépenses publiques pour contrer les effets négatifs attendus du Brexit enfin plusieurs pays de la zone Euro ont d&rsquo;ores et déjà annoncés vouloir être moins rigoureux sur le plan budgétaire.Ces anticipations ont largement contribué au rebond des matières premières depuis plusieurs semaines avec une belle accélération après l&rsquo;élection de Donald Trump. Plusieurs pays producteurs pourraient ainsi tirer leur épingle du jeu et sortir, pour certains, d&rsquo;un marasme inquiétant, Brésil et Russie en tête. Le point très favorable à noter en analysant les prévisions de l&rsquo;OCDE est que l&rsquo;amélioration, même modeste, est généralisée.Les points d&rsquo;interrogations restent nombreux et, parfois, potentiellement lourds de conséquences&nbsp;:&middot;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; La politique monétaire américaine deviendra t&rsquo;elle progressivement restrictive&nbsp;?&middot;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; Les banques centrales&nbsp;: Europe, Japon, Grande-Bretagne et Chine resteront-elles accommodantes&nbsp;?&nbsp;&middot;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; Les accords récents sur le pétrole vont-ils enclencher un mouvement de hausse massif&nbsp;des cours de l&rsquo;or noir&nbsp;?&middot;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; Le commerce mondial et les gains de productivité dans l&rsquo;industrie resteront-ils aussi faible que ces dernières années&nbsp;?&middot;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; La zone Euro sera t&rsquo;elle perturbée par les échéances politiques en Italie, ou plus tard en France et en Allemagne ou par les premières discussions sur le Brexit&nbsp;?Sur ce dernier point en particulier, 2016 nous a montré une chose que nous appliquons depuis longtemps dans nos portefeuilles ou nos gestions sous mandat&nbsp;: il est très dangereux de spéculer sur&hellip;ou de tenir pour acquis, le résultat d&rsquo;une élection&nbsp;!Pour notre part, nous nous sommes fixés une ligne directrice &laquo;&nbsp;stratégique&nbsp;&raquo; et analysons les événements avec le plus de recul possible. Parfois nous mettons à profit des &laquo;&nbsp;pics&nbsp;&raquo; de stress pour compléter des positions sans oublier que pour résister à des chocs négatifs, seule une diversification protège réellement.Le fait de changer d&rsquo;année ne va pas entraîner de révisions drastiques dans nos vues stratégiques et nos positions&nbsp;: début 2017, dans le sillage de 2016, la dynamique de croissance devrait rester modérée. Etats-Unis et Zone Euro disposent, selon nous, d&rsquo;une visibilité un peu meilleure que les autres zones. Le Japon devrait rester engluer dans la stagnation&hellip;les pays émergents offrent un beau potentiel mais à relativiser du fait des risques assez nombreux qui pèsent sur eux&nbsp;: en premier lieu la hausse probable des taux américains, la poursuite de la hausse du dollar, sans parler des éventuelles mesures protectionnistes envisagées par D. Trump pourraient peser sur leur croissance et donc limiter l&rsquo;intérêt d&rsquo;investir sur cette zone.Les entreprises européennes devraient, selon nous, continuer de voir leur activité s&rsquo;améliorer progressivement avec un effet désormais positif sur les marges.Les cours de bourse devraient en profiter encore un peu, en particulier sur certaines valeurs cycliques européennes. Nous préférons en effet jouer la croissance mondiale à partir d&rsquo;entreprises européennes &laquo;&nbsp;internationales&nbsp;&raquo; qui sont certes un peu &laquo;&nbsp;chères&nbsp;&raquo; mais qui pourraient profiter du niveau bas de l&rsquo;euro par rapport au dollar.Nous conservons simplement nos positions sur les valeurs américaines, elles aussi un peu chères mais qui bénéficient d&rsquo;une ambiance post-élection favorable.Sur les taux&nbsp;: rien de changé, la prudence domine, nous restons sagement investis sur des obligations de durée de vie courte donc peu sensibles à l&rsquo;évolution des taux d&rsquo;intérêts.&nbsp;

Atlantico Bourse 2017 avenir boule de cristal

Bourse : 2017 devrait être meilleure… normalement ! 

Economie

Pfizer, Abb Vie, Merck ou Sanofi ont vu leur titres en bourse reculer : les temps sont durs pour la "pharma"

Cela a été possible de manière très furtive jeudi en début d&#39;après-midi après les annonces de la BCE... la fin de journée a été beaucoup plus difficile. En effet au terme d&#39;une séance d&#39;une incroyable volatilité le marché a clôturé en baisse de 1,70% à 4350 après avoir touché 4580 en hausse de plus de 3% vers 15h.Nous laisserons les traders et les spéculateurs divers essayer de trouver des explications sur de tels mouvements sur aussi courte période... Bon courage !Pour notre part, nous restons concentrés sur les mêmes aspects pour construire les portefeuilles... que ce soient ceux de nos clients ou nos propres portefeuilles que nous gérons de la même manière&nbsp;: Nous analysons &nbsp;la capacité à générer de la croissance des entreprises, la qualité du management, le niveau de valorisation...et, lorsque nous passons à la construction du portefeuille nous analysons le risque global afin d&#39;éviter d&#39;être exposé à des aléas de marché trop important, le but final étant de valoriser les actifs confiés sans prendre trop de risque...sur un horizon de temps suffisamment long pour permettre aux entreprises dans lesquels nous investissons de se développer.Pour atteindre ces objectifs il faut aussi analyser l&#39;environnement dans lequel&nbsp; nous investissons et analyser avec la plus grande attention les politiques des Banques Centrales. La BCE était très attendue ce jeudi. Mario Draghi a annoncé un ensemble de mesures en expliquant les résultats qu&#39;il en attend. Certaines mesures&nbsp; poursuivent la politique déjà enclenchée depuis plusieurs mois en les amplifiant par exemple chaque mois la BCE injectera non plus 60 mais 80 Milliards d&#39;Euros via des achats d&#39;obligations sur le marché , les taux de dépôt seront réduits. Rien de révolutionnaire.3 autres éléments sont plus nouveaux :- une incitation faite aux banques de prêter plus, l&rsquo;intention était présente dans les précédentes interventions de la BCE, mais jeudi des mesures techniques supplémentaires ont été annoncées.- une augmentation de la part consacrée aux achats d&rsquo;obligations émises par les organisations internationales, BEI par exemple, qui financent&nbsp; des programmes d&#39;investissements.- les obligations d&#39;entreprises seront éligibles au programme d&#39;achat de la BCE.L&#39;ensemble de ces mesures vise à favoriser la reprise de l&#39;investissement en zone Euro et ainsi relancer&nbsp; la croissance mais aussi faire repartir l&#39;inflation.Ce qui nous incite à prendre quelques profits au-dessus de 4500 trouve son explication dans le fait que les chiffres de croissance et d&#39;inflation restent pour le moment très faibles. Nous n&#39;anticipons toujours pas de récession pour la zone Euro mais il nous paraît évident qu&#39;il sera plus difficile de trouver des entreprises qui affichent des progressions de résultats supérieures à 7-8% dans un environnement de faible croissance économique.Le seul argument de la liquidité disponible est insuffisant pour accroître le niveau de risque dans les portefeuilles.Nous restons dans notre scénario de croissance molle&nbsp;: il faut en tenir compte dans nos investissements et ajuster les positions régulièrement en n&#39;hésitant pas à alléger dans les périodes d&#39;embellies et au contraire à renforcer dans les périodes de stress. En particulier, nous surveillons, négativement, les valeurs dont la croissance du chiffre d&#39;affaires est faible, ainsi dans un rebond de marché nous allégerons des valeurs comme Sanofi. A contrario, si le CAC revient vers 4000 nous investirons dans des valeurs comme Vinci ou Eiffage qui ont bien résisté jusqu&#39;à maintenant en termes de résultats et qui pourraient pleinement profiter d&#39;une reprise de l&#39;investissement dans les infrastructures en Europe et à l&#39;international.Contrairement à une idée reçue, vous constatez que les gérants de portefeuilles ne tirent pas toutes leurs idées d&#39;investissements des décisions de la BCE... La politique des banques centrales est pour nous un élément parmi d&#39;autres, même s&#39;il est important,&nbsp; de l&#39;environnement dans lequel nous investissons...

Prises de bénéfices au-dessus de 4500

Les bonnes fées ne se sont pas penchées sur la dernière année du quinquennat de François Hollande. Les influences bienfaisantes qui s&rsquo;étaient fait sentir l&rsquo;an dernier avec la chute des cours du pétrole et la baisse de l&rsquo;euro ont vu leurs effets se tarir progressivement. Sans elles, la France aurait sans doute connu une légère baisse de son produit intérieur brut, alors qu&rsquo;elle a pu conserver un petit point de croissance en 2015. Ainsi, pour la première fois depuis 2011 le pays a-t-il pu opérer une création nette d&rsquo;emplois , dont les deux tiers, il&nbsp; est vrai, ont été réalisés dans le secteur de l&#39;intérim, dont on connait la précarité.&nbsp;Depuis lors, le vent a tourné. &nbsp;L&rsquo;heure est aujourd&rsquo;hui à la reprise des cours du brut, tandis que la devise européenne doit subir la concurrence d&rsquo;autres pays qui cherchent à dévaluer leurs monnaies pour améliorer leur compétitivité.Il n&rsquo;en faut pas davantage pour que les perspectives s&rsquo;assombrissent. Le Fonds Monétaire International et l&rsquo;OCDE viennent de réviser à la baisse leurs prévisions, en raison du ralentissement constaté dans la plupart des grands pays, à commencer par la Chine. Pour la France ils s&rsquo;attendent seulement respectivement à une croissance de 0,3 et 0,2%, alors que le gouvernement&nbsp; maintient officiellement son pourcentage de 1,5% auquel&nbsp; personne&nbsp; ne croit plus. La Banque de France vient d&rsquo;émettre à son tour un jugement plutôt pessimiste. Elle estime que le léger rebond constaté en janvier dans la production risque d&rsquo;être sans&nbsp; lendemain, car on observe une érosion des carnets de commande, en raison d&rsquo;une baisse de la demande en provenance de l&rsquo;étranger. Un tel sentiment est aussi partagé en Allemagne&nbsp; et en&nbsp; Italie.On comprend dès lors pourquoi Mario Draghi, le président de la banque européenne ait voulu frapper fort en s&rsquo;érigeant contre le pessimisme ambiant par une série d&rsquo;annonces spectaculaires pour relancer le crédit, dont le taux va être encore abaissé pour se situer désormais à zéro, tout en accélérant le recours à la planche à billets. Les marchés ont pourtant réagi négativement au nouveau plan de la BCE, qui apparait comme une fuite en avant, où l&rsquo;on va passer à une injection de crédits de 60 milliards par mois à 80 milliards, alors que les 700 milliards déjà lancés dans la nature n&rsquo;ont pas permis de relancer l&rsquo;investissement ni de ranimer l&rsquo;inflation qui continue de tendre vers zéro.Dans ce contexte, le gouvernement français marche sur des œufs, en mettant toujours en avant un optimisme de façade. Car il doit annoncer à la mi avril les objectifs qu&rsquo;il fixe à l&rsquo;économie française pour les deux années à venir, alors qu&rsquo;il est placé sous la surveillance&nbsp; de la Cour des Comptes qui ne néglige pas ses avertissements et de la commission de Bruxelles qui vient&nbsp; encore&nbsp; de le&nbsp; rappeler à l&rsquo;ordre pour la non&nbsp; observation des recommandations qu&rsquo;elle lui a adressées &nbsp;à de nombreuses&nbsp; reprises. Mais si le gouvernement&nbsp; affichait des ambitions plus modestes qui correspondent&nbsp; à la &nbsp;réalité,&nbsp; il ferait ressortir l&rsquo;échec total de sa politique avec la poursuite du dérapage de la dette publique et la persistance du chômage, malgré les tentatives de camouflage qu&rsquo;il multiplie à travers les aides à la formation ou à la manipulation des statistiques.Et ce n&rsquo;est pas la laborieuse gestation du projet de loi sur la réforme du code du travail qui peut ramener la confiance dans un exécutif miné par la chute continue de ses deux têtes dans les sondages, alors que les conflits se multiplient au sein de la gauche au fur et à mesure que l&rsquo;on se rapproche de la date des prochaines élections. La France ressemble de plus en plus à un bateau ivre, &nbsp;balloté par les courants parce qu&rsquo;il n&rsquo;a plus de timonier pour tenir le gouvernail et fixer le cap. Le spectacle navrant offert à nos partenaires qui eux ont su se réformer n&rsquo;est pas de nature à rétablir la confiance sans laquelle le pays continuera à évoluer à la dérive.

Tortue géante

Pourquoi 2016 s’annonce comme une année médiocre pour l’économie française

Editorial

Le Brexit, la &laquo;&nbsp;sortie de l&rsquo;Europe&nbsp;&raquo;&nbsp; de la Grande-Bretagne, &nbsp;tous les investisseurs en parlent mais finalement très peu y croient. La probabilité est faible dans les scénarios de risque élaborés par les stratégistes... Le parallèle avec le référendum écossais est mis en avant pour conclure qu&#39;au dernier moment un sursaut permettra d&#39;éviter une rupture. La situation n&#39;est pourtant manifestement pas la même et il est envisageable que le vote pour sortir de l&rsquo;Europe s&#39;impose le 23 juin.Si on raisonne en termes de &laquo;&nbsp;risque&nbsp;&raquo;, il vaut mieux se placer dans une hypothèse de Brexit. En effet la problématique est totalement dissymétrique. Dans le cas d&#39;un vote &quot;pour&quot; rester dans l&#39;Europe, il n&#39;y aurait pas de mesure particulière à prendre pour les portefeuilles&nbsp; si ce n&#39;est éventuellement quelques mesures tactiques dans la période couvrant la période du vote.Par contre, un Brexit aurait des conséquences fortes et durables... pour l&#39;économie britannique, c&#39;est certain, mais aussi pour l&#39;économie et les actifs de la zone euro, même si bien sûr il n&rsquo;est pas question ici d&rsquo;une sortie d&rsquo;un membre de la zone Euro.Ce qui rend les choses particulièrement difficiles à envisager est qu&#39;il n&#39;y a pas de précédent. Les arrières pensées politique de tous ceux qui voient la fin du monde pour l&#39;économie britannique en cas de Brexit ou au contraire un événement sans conséquence&nbsp; sous prétexte que la Suisse ou la Norvège s&#39;en sortent finalement bien hors de l&rsquo;Europe nous paraissent évidemment biaisés. Il est aussi très étonnant de&nbsp; constater que les conséquences du Brexit ne sont envisagées que pour les anglais...rien ou presque ne concernerait la zone Euro...difficile à croire !Tout d&#39;abord il faut avoir en tête que tout ne sera pas joué le 24 au matin, des négociations vont avoir lieu pour caler les modalités du divorce dans l&rsquo;hypothèse d&rsquo;un Brexit.De la manière dont seront détricotés les multiples accords commerciaux avec les partenaires en zone Euro et hors zone Euro vont dépendre le délai de retour au rythme de croissance long-terme de l&#39;économie anglaise. Il est probable que les négociations seront plus âpres avec la zone Euro qu&#39;avec les&nbsp; Etats-Unis&nbsp; ou le Japon. Il est donc quasi certain que l&#39;économie britannique soit affectée pendant la période de négociation avec ses partenaires européens...ces derniers seront probablement touchés aussi même si c&#39;est sans une moindre mesure. Un impact négatif de 0,5% à 0.8% environ sur l&#39;économie britannique est envisageable et 0,2% / 0.3% sur la zone Euro...rien d&rsquo;insurmontable mais pénalisant compte tenu de la faible croissance actuelle.Par contre il est hautement probable que la Livre serve pendant toute cette période de variable d&#39;ajustement aux anglais pour doper leur commerce international et tenter ainsi de contrebalancer les effets négatifs du passage à vide post-référendum du 23 juin si le Brexit est acté. Dégager de toute contrainte liée à un minimum de solidarité européenne&nbsp; la Livre pourrait baisser assez fortement...la baisse subie par la Livre depuis l&#39;annonce du référendum ne serait qu&#39;un avant-goût ce qui pourrait&nbsp; se passer après le référendum.Toute chose égale par ailleurs une guerre des changes européenne aurait des effets dommageables pour les actifs européens et induirait une volatilité toujours perturbante pour l&#39;activité économique&nbsp;: assez classiquement les agents économiques retardent leurs investissements dans les périodes agitées.La volatilité sur les changes s&#39;accompagnerait d&#39;une volatilité accrue sur les actions...la prudence voudrait donc d&rsquo;alléger un peu les positions actions en ce moment...le timing n&#39;est pas mauvais après un rebond de 12-15% depuis mi-février.La séquence pourrait donc être de procéder à des ventes d&#39;actions européennes vers 4400-4500 sur le CAC d&#39;ici le référendum, ne pas acheter d&#39;actif libellé en Livre d&#39;ici là et privilégier les placements d&#39;attente pendant quelques semaines. Si, dans la phase couvrant le référendum, la Livre venait à baisser de 10% par rapport à l&#39;euro, il serait possible d&#39;acheter des valeurs anglaises très exposées à l&#39;international comme Rolls Royce, BAE, Burberry ou Aviva.A plus long terme il faudra repondérer les actifs britanniques...en effet historiquement les anglais ont toujours sur faire preuve de pragmatisme pour s&#39;adapter aux situations les plus complexes... Certains disant même qu&#39; ils pourraient à terme profiter de la situation pour se positionner comme une sorte de sas d&#39;entrée de l&rsquo;Europe sur le plan financier et commercial et ainsi tirer tous les avantages possibles de la nouvelle donne résultant d&#39;un Brexit !

Portefeuille

Brexit : quel impact pour votre portefeuille ?

Brexit : quel impact pour votre portefeuille ?

Prises de bénéfices lorsque le CAC repassera au-dessus de 4500

La&nbsp; bourse a, une nouvelle fois, fluctué au gré des nouvelles provenant des négociations entre la Grèce et ses créanciers. Difficile à ce stade de savoir ce qui peut sortir de ces discussions&nbsp;: en terme de probabilités, il nous semble qu&rsquo;un accord, destiné à gagner du temps et différer les problèmes reste le plus probable. Les autres solutions conduisant à un défaut grec, dans la zone euro ou hors de la zone euro, même si leur probabilité n&rsquo;est pas nulle, loin de là, auraient trop de conséquences en cascade pour que les responsables de la zone euro ne tentent ce pari selon nous. En tout cas, si l&rsquo;on en juge par la séance de vendredi en Europe, les marchés réagissent très très mal aux déclarations indiquant qu&rsquo;une sortie de la Grèce de la zone euro était possible. Il va falloir avoir les nerfs solides d&rsquo;ici fin juin car la dernière limite pour arriver à une solution quelle qu&rsquo;elle soit approche&nbsp;: les Grecs n&rsquo;ont plus de liquidités et les sorties de capitaux dans les banques grecques s&rsquo;accélèrent, car les Grecs craignent en effet qu&rsquo;un contrôle des changes soit instauré. Le dénouement approche donc.Nous avons incité depuis plusieurs semaines à adopter tactiquement une attitude plus prudente&nbsp;: prendre quelques bénéfices sur des valeurs qui ont bien monté, attendre pour se positionner sur des thématiques telles que les valeurs automobiles la semaine dernière&hellip;Devant les incertitudes provoquées par la situation grecque, nous ne changeons pas nos positions&nbsp;: prudence et chasse aux opportunités quand il nous semble que les sanctions sur un titre ou un secteur sont exagérées.La distribution de dividendes récurrents est une thématique que nous suivons toujours avec intérêt et ceci pour plusieurs raisons.<ul><li>Le dividende représente depuis toujours en bourse une bonne partie de la rémunération de l&rsquo;actionnaire.</li><li>Les taux sont très bas et beaucoup de valeurs européennes ont des taux de distribution 3 ou 4 fois supérieurs aux taux longs.</li><li>Les entreprises qui distribuent régulièrement depuis longtemps sont généralement des entreprises bien gérées avec des positionnements forts sur des marchés bien orientés.</li><li>Ces entreprises ont aussi placé le retour vers l&rsquo;actionnaire au cœur de leur démarche à long-terme.</li><li>Sur longue durée, ces valeurs affichent des performances largement supérieures à celles des principaux indices.</li></ul>&nbsp;Ces valeurs sont identifiées comme les &quot;Aristocrates du dividende&quot;, l&rsquo;idée vient des Etats-Unis où elles sont suivies par de nombreux investisseurs.En Europe, l&rsquo;historique est moins long mais les principes sont les mêmes.&nbsp;Dans la liste des valeurs européennes &quot;Aristocrates du dividende&quot; on trouve de belles sociétés comme Air Liquide, Nestlé, Novartis, Novo Nordisk, Christian Dior, Danone, Essilor, Hermès, LVMH, L&rsquo;Oréal, Sanofi, Sodexo, AstraZeneca, Diageo&hellip; et aux Etats-Unis : ATT, Coca-Cola, Colgate, Exxon, Johnson &amp; Johnson.Certaines ont récemment connu de fortes progressions comme pour tous les marchés actions&hellip; et comme indiqué plus haut nous ne sommes pas très acheteurs en ce moment. Mais il faudra être prêt à intervenir rapidement et les &quot;Aristocrates du dividende&quot; pourraient constituer, sur repli, un bon moyen de compléter le socle d&rsquo;un portefeuille européen de qualité.&nbsp;

"Aristocrates du dividende" : ces valeurs sur lesquelles il faut miser

La hausse des taux longs, en particulier en zone euro, est le sujet qui peut apparaître le plus menaçant pour l&rsquo;économie européenne et pourrait si elle perdure casser la dynamique des marchés.Nous considérons que nous n&rsquo;en sommes pas là, n&rsquo;oublions pas d&rsquo;où viennent les taux&nbsp;: un tiers des emprunts de la zone euro se traitaient récemment avec des taux négatifs&hellip; ce qui n&rsquo;avait en fait aucun sens et ne reflétait en rien les fondamentaux de la zone euro. Pour notre part, nous trouvons, malgré leur rebond, les taux encore beaucoup trop bas. Nous limitons nos investissements dans ces supports qui ne rapportent toujours pas assez selon nous. Mais le jeu qui consiste à faire comme certains gérants de hedgefunds américains et à défier la Banque centrale en pariant sur une poursuite rapide de la hausse des taux longs nous paraît bien risqué. Vendredi, Mario Draghi, le président de la BCE, a rappelé que les opérations de rachat de dettes (qui correspondent, de fait, à l&rsquo;émission de 60 milliards d&rsquo;euros par mois) allaient durer jusqu&rsquo;en septembre 2016. Ceux qui parient sur le fait que la BCE risque de ralentir ces rachats de dettes à un moment donné pourraient donc le regretter amèrement.En attendant un retour au calme sur les marchés, nous pouvons analyser les informations provenant de la zone euro et des entreprises françaises qui ont publié leurs résultats ou leurs chiffres d&rsquo;affaires au 1er trimestre.Sur le front économique, mois après mois la reprise en zone euro s&rsquo;installe&nbsp;: au premier trimestre la France a surpris positivement avec une hausse du PIB de 0,6%. Même si une large partie provient de la variation de stocks et que, malgré un euro faible, les exportations ne redémarrent pas vraiment, il faut saluer ce résultat. C&rsquo;est en phase avec notre scénario de reprise modérée en Europe.Sur le front des chiffres d&rsquo;affaires des entreprises du CAC 40 publiés ces dernières semaines, là aussi, les nouvelles ont été plutôt bonnes&nbsp;: en moyenne les CA ont augmenté de 7.6%, ce qui dans un contexte de croissance modérée dans le monde est excellent. Etant donné que les entreprises sont extrêmement raisonnables dans leur gestion des coûts, les profits devraient croître sensiblement en 2015. Bien évidemment, l&rsquo;effet devise a été déterminant pour beaucoup d&rsquo;entreprises&nbsp;: en moyenne le dollar valait 1.37&euro; il y a un an et 1.13&euro; en moyenne au premier trimestre, cela s&rsquo;est traduit mécaniquement dans le niveau des facturations.Le discours des chefs d&rsquo;entreprises, bien qu&rsquo;encore teinté de prudence, est aussi beaucoup plus positif pour la fin de l&rsquo;exercice 2015 et pour 2016.Toutes ces informations nous confortent dans l&rsquo;idée que les analystes devraient revoir leurs prévisions de profits à la hausse et non à la baisse comme souvent depuis plusieurs années à cette période de l&rsquo;année. Ceci justifierait les niveaux actuels de marché et pour certaines entreprises, une poursuite de la progression de leur valeur boursière.Notre scénario reste donc toujours optimiste pour la fin d&rsquo;année en particulier sur la zone euro. Les risques que nous surveillons sont toujours les mêmes&nbsp;: La Grèce et la Chine.En Grèce, les négociations se poursuivent, il est probable qu&rsquo;il faille aller jusqu&rsquo;en juillet pour en savoir plus. Pour la Chine&nbsp;: les chiffres vont tous dans le sens d&rsquo;un ralentissement de l&rsquo;économie. Dimanche dernier, la Banque centrale de Chine a une nouvelle fois baissé ses taux courts et montre ainsi qu&rsquo;elle veut conserver le contrôle du rythme de croissance.

bourse 

Reprise en zone euro : comment en profiter sans risque sur les marchés 

Après des progressions spectaculaires depuis le début d&rsquo;année sur Peugeot&nbsp; (+79%) et sur Renault (+63%), les investisseurs se trouvent sur un dilemme assez fréquent&nbsp;: que faire sur un titre qui a progressé autant mais dont les données objectives restent positives&nbsp;?Les deux entreprises ont en effet connu une réelle amélioration de leurs résultats en 2014 et 2015 s&rsquo;annonce mieux encore.Peugeot a réussi à redresser la barre après plusieurs années très difficiles pendant lesquelles la viabilité même de l&rsquo;entreprise a été mise en doute. En 2014, la perte a été réduite de plus de moitié à 706M&euro; et Peugeot devrait revenir dans le vert en 2015 avec un résultat net qui devrait être proche de 500M&euro;. Peugeot est en avance sur son plan de marche&nbsp;: la chasse aux coûts porte ses fruits.Renault de son côté avait entamé un effort du même type depuis plus longtemps avec des résultats positifs. 2015 devrait confirmer cette tendance avec un résultat attendu en hausse de 32% à 2,5Mads&euro;.Bien sûr tout cela n&rsquo;est possible qu&rsquo;avec un marché domestique solide. Mois après mois, le marché automobile efface la terrible période traversée depuis la crise de 2008. Avril a ainsi été le vingtième mois consécutif de croissance. En cumul à fin avril, 2015 la progression est de plus de 8%. L&rsquo;Association des Constructeurs européens (ACEA) qui publie les chiffres du marché automobile en Europe se montre également confiant pour les mois à venir.La timide reprise de l&rsquo;économie européenne et les facilités de crédit &nbsp;confortent également l&rsquo;optimisme général&nbsp;et cette progression se retrouve dans tous les grands pays en Europe&nbsp;: l&#39;Allemagne, l&#39;Italie, l&#39;Espagne et la France voient tous leur marché automobile rester bien orientés en 2015 avec de bonnes perspectives en 2016.Nos deux constructeurs français ont, comme on l&rsquo;a dit, fait d&rsquo;énormes efforts sur leur base de coûts mais aussi sur leur gamme. Tous ces efforts ont porté leur fruit en termes de résultats et en termes de part de marché&nbsp;: Peugeot et Renault ont ainsi pu regagner quelques parts de marchés en Europe et surtout en France. C&rsquo;est vital pour Peugeot pour qui le marché européen représente 80% du chiffre d&rsquo;affaires et de la marge. Renault, très présent à l&rsquo;international, est également en progression sur son marché en Europe. Renault poursuit le développement de son offre sur tous les segments&nbsp;: le low-cost avec la Kwid annoncé cette semaine mais aussi le haut de gamme grâce à son partenariat avec Nissan sur l&rsquo;Infiniti.Les développements de Peugeot et Renault en Chine sont également prometteurs à plus long terme.Avec tous ces éléments positifs, il nous est évidemment difficile d&rsquo;être vendeurs sur ces titres&hellip; Pour autant, après des progressions aussi spectaculaires, il est aussi impossible de recommander un achat sans retenue sur ces valeurs : nous recommandons plutôt d&rsquo;attendre un repli pour se positionner sur les valeurs automobiles françaises.Par ailleurs, nous avions recommandé des achats sur Airbus dans ces colonnes en décembre : après une progression de plus de 60%, il nous paraît sage de prendre quelques bénéfices.&nbsp;&nbsp;