Pourtant, de nouvelles publications de chiffres sur l&rsquo;endettement mondial auraient pu jeter le trouble. Les montants atteints sont considérables : A l&rsquo;échelle mondiale l&rsquo;endettement a augmenté de 500 Milliards de Dollars en 2017 et atteint désormais 217000 Milliards de Dollars et représente plus de 3 fois le PIB Mondial d&rsquo;une année ! Immédiatement revient en mémoire les études récentes du FMI avertissant que le poids trop important des dettes faisait courir un risque à la croissance mondiale.&nbsp;Evidemment, il faut tenir compte de ce type d&rsquo;avertissement dans une allocation d&rsquo;actif. Comme souvent dans ces chroniques nous évitons les positions extrêmes du type 100% investis sur des actifs risqués ou au contraire 100% en cash. Une certaine nuance s&rsquo;impose donc&hellip;Quelques éléments à prendre en compte dans la réflexion : d&rsquo;où vient l&rsquo;augmentation de cette dette ? Les pays émergents dans leur ensemble&nbsp; sont à l&rsquo;origine de cette hausse. Globalement leur dette a augmenté de 3000 Milliards de Dollars en un an. Le montant de leur endettement s&rsquo;élève à 56000 Milliards de Dollars soit 2 fois leur PIB. La Chine est clairement le principal responsable de la hausse : Elle représente les deux tiers de la hausse à elle seule, cumule 33000 Milliards de dette&hellip;et évolue à contre-tendance. Partout le rythme de hausse de la dette ralentit&hellip;mais pas en Chine. Il est quand même un peu préoccupant de voir à quel prix la Chine finance sa croissance domestique !&nbsp;L&rsquo;autre problème plus général concernant l&rsquo;ensemble des pays émergents est le poids de leur dette contractée en devises &laquo; fortes &raquo;, Euro ou Dollar.&nbsp; Si leur économie ralentit un peu et que leur devise venait à baisser, en particulier vis-à-vis du Dollar, le poids de la dette deviendrait préoccupant. Dès 2018, le sujet va être sur le devant de la scène, en effet les pays émergents vont devoir rembourser 1700 Milliards de dettes&hellip;Si la tendance récente de baisse du Dollar se poursuit tout ira bien.&nbsp;Les optimistes verront le rythme de croissance économique de ces pays comme raison d&rsquo;y investir&hellip;nous considérons que les éléments de dette et de devise incitent désormais plutôt à la prudence : nous allégeons progressivement nos positions sur les pays émergents ces temps-ci&hellip;que ce soit en actions ou en obligations.&nbsp;Le Dollar pourrait reprendre le chemin de la hausse surtout si la FED s&rsquo;engage, comme elle l&rsquo;annonce depuis plusieurs mois, vers un retour à une politique monétaire plus restrictive&hellip;.C&rsquo;est d&rsquo;ailleurs aussi un sujet d&rsquo;interrogation pour les actifs en Dollar. Les Etats-Unis sont avec la Chine un des moteurs de hausse de l&rsquo;endettement mondial, que ce soit en dettes d&rsquo;Etat ou en dettes d&rsquo;entreprises. Mais dans une période pendant laquelle la Banque Centrale monte ses taux plusieurs effets sont à redouter : avec la hausse des taux, les coûts de crédit vont monter et les entreprises les plus fragiles vont se trouver en difficulté. Un relatif ralentissement économique est à attendre&hellip;même si son effet pourrait être atténué par les mesures fiscales de D.Trump. Sur les Etats-Unis nous fuyons les emprunts d&rsquo;états et les obligations d&rsquo;entreprises et allégeons les entreprises les plus endettées.&nbsp;L&rsquo;Europe présente globalement un profil moins risqué : la dette y est lourde comme partout mais des efforts sont entrepris par les Etats et les entreprises pour réduire le poids de la dette&hellip;la croissance est là, même si elle reste fragile. Par contre à l&rsquo;inverse des Etats-Unis, la Banque Centrale Européenne annonce plutôt une poursuite de sa politique monétaire accommodante et donc des taux toujours bas. Il n&rsquo;y a donc pas d&rsquo;urgence pour changer fondamentalement d&rsquo;allocation sur la Zone. Les plus prudents pourront prendre des profits sur les entreprises les plus endettés pour se donner des marges de manœuvre supplémentaires en cas de repli ponctuel des marchés.&nbsp;

Quelle allocation de portefeuille dans ce monde très endetté ? 

Atlantico Bourse

Parfois le monde de l&#39;économie rassemble un paquet de mauvaises nouvelles. Après analyse, il faut néanmoins retenir que toutes les peurs ne sont pas fréquentables et que certaines relèvent de la fiction !<a href="https://t.co/J6pVa1sKE8">‬‬‬‬‬‬‬‬‬‬‬‬‬‬‬</a>Le doyen Henri Bartoli a écrit que &quot; l&#39;économie s&#39;inscrit au cœur d&#39;un fait sociétal infiniment plus complexe &quot;.‬‬‬‬‬‬‬‬ (in Economie et création collective). C&#39;est exactement le cas pour ce qui concerne certains fantasmes relatifs à la dette mondiale.Si on veut jouer à se faire peur, on lance dans la nature le chiffre de 192.000 milliards d&#39;euros qui correspond selon une étude de l&#39;Institute of International Finance (IIF) au total des dettes que porte le monde.Puis, on commet une erreur de méthode en rapprochant ce chiffre ( qui englobe des dettes publiques et des dettes privées ) au total des PIB et on en déduit que les dettes culminent à hauteur de 324% du PIB agrégé mondial.Première observation : le niveau de refinancementPrès de 1.500 milliards d&#39;euros de dettes vont devoir être soumises à refinancement pour l&#39;année 2018 en ce qui concerne les pays émergents.Compte-tenu de la richesse potentielle de certains pays ( mines du Niger, lithium du Chili, etc ) il est fondamental de comprendre la différence existant entre un pays potentiellement illiquide ( à court de trésorerie ) et un pays totalement insolvable abandonné des prêteurs.La France est lourdement endettée avec ses 2.200 milliards de dette explicite et ses 4.070 milliards de dette hors-bilan ( &quot; la dette d&#39;après-demain &quot; <a href="http://www.atlantico.fr/decryptage/4000-milliards-comment-dette-hors-bilan-sert-discret-placard-financier-aux-engagements-etat-jean-yves-archer-3163769.html">http://www.atlantico.fr/decryptage/4000-milliards-comment-dette-hors-bilan-sert-discret-placard-financier-aux-engagements-etat-jean-yves-archer-3163769.html</a> ) mais sa solvabilité est assurée par l&#39;actif net positif de l&#39;Etat ( l&#39;ensemble des milliards d&#39;actifs publics de Beaubourg en passant par les sous-marins nucléaire et le savoir-faire de nos médecins publics, etc ) tandis que la garantie ultime du créancier provient des 13.000 milliards d&#39;épargne des Français.Balancer le chiffre d&#39;une dette égale à 100% du PIB sans le remettre en perspective des actifs qui font son vis-à-vis est absurde. Cela ne veut pas dire que la situation de notre dette publique ne soit pas préoccupante et révélatrice de gabegies publiques mais il ne faut pas mélanger un jugement de gestionnaire avec une approche de comptable.C&#39;est d&#39;ailleurs ce dernier point qui fait que la France va emprunter plus de 190 milliards d&#39;euros en 2018 pour le remboursement de la dette et pour financer ses nouveaux besoins de déficits publics. Près de 80 mds inscrits au PLF 2018.Qui sont les débiteurs mortels ? Le chiffre de 192.000 mds d&#39;euros de l&#39;IIF est un composite qui mélange dans la joie et la bonne humeur ( tant qu&#39;à se tromper, rions ! ) les dettes publiques et les dettes privées.Or, les débiteurs privés sont tous mortels contrairement à la fiction entretenue de l&#39;infaillibilité des Etats. La France pourrait fort bien afficher le score de l&#39;Italie qui a 130% de son PIB en niveau de dette publique. En clair, nos agrégats fondamentaux peuvent nous permettre d&#39;engranger 30 points de PIB ( soit près de 600 mds ) supplémentaires. Au demeurant, un quinquennat tel que celui conduit par François Hollande a précisément vu la dette augmenter de 634 mds !Conclusion d&#39;étape : il est fondamental de ne pas accorder d&#39;importance à un chiffre de la dette mondiale qui mélange sans pertinence des dettes publiques à maturité longue avec des dettes privées à échéance plus rapprochée.La confusion sur l&#39;identité des créanciers est une parfaite erreur destinée à faire vendre du papier journal &quot; juste bon à emballer le poisson &quot; comme disait Coluche.L&#39;exemple de LVMH :A titre personnel, nous serions tous heureux de détenir ( hors futur IFI&hellip;) un pourcent du groupe LVMH dont les performances méritent d&#39;être reconnues et saluées.Or que disent les chiffres ? &nbsp;3,26 milliards de dettes financières et 15 milliards &quot; d&#39;autres passifs non courants &quot; soit près de 18,5 mds de dettes pour l&#39;étude de l&#39;IIF et sa méthodologie bancale.Inquiétudes ? &nbsp;Panique ? &nbsp;Non, car là encore il faut aller dans le tréfonds de la comptabilité en partie double de LVMH. On y trouve un total d&#39;actif de 59,6 mds ce qui donne 27,9 mds de capitaux propres soit un ratio entre la dette financière nette et les capitaux propres de 12% en 2016 contre 21% en 2014.Comptablement, la notion d&#39;autres passifs non courants indique qu&#39;ils ont souvent une exigibilité pluriannuelle ou conditionnée. Ainsi, au strict plan financier, LVMH dispose de 46,8 milliards de capitaux permanents.Dès lors, le lectorat est en mesure de toucher du doigt l&#39;abus de langage qui consiste à ne se focaliser que sur l&#39;endettement sans prendre en considération les actifs en contrepartie.Jacquelin et Nadine achètent une maison :Ce jeune couple avec deux enfants a décidé de devenir propriétaire d&#39;une maison de 250.000 euros à partir d&#39;un apport personnel de 100.000 euros ( héritage familial et donation des parents ). Ils ont pour revenus annuels la somme de leurs deux salaires soit 52.000 euros nets. Ils pourront faire l&#39;effort d&#39;un crédit à hauteur de 1.000 euros par mois.Si l&#39;on veut se paniquer, on crie au loup et on voit un endettement de 150.000 euros rapportés à 52 Keuros de revenus avant impôts. Ils vont dans le mur !Si l&#39;on veut être réaliste, nul besoin d&#39;appeler Stéphane Plazza pour concevoir un plan de financement qui sera viable sur 20 voire 15 ans.Si l&#39;un d&#39;entre nous était chercheur à l&#39;IIF, il dirait doctement et le menton relevé : leur dette de 150 KE est égale à plus de 400% de leur &quot; PIB &quot; c&#39;est-à-dire de leurs revenus annuels.Conclusion d&#39;étape, si une dette publique peut être rapportée au PIB, cela n&#39;a aucun sens ni pour LVMH ni pour notre jeune couple du Loir-et-Cher &quot; où on fait pas de manières &quot;Désintermédiation financière et concurrence :Lorsque vous êtes futur débiteur, vous savez bien qu&#39;il faut mettre en concurrence plusieurs mécanismes de financement. Plusieurs banques ou plusieurs types d&#39;appels au marché de capitaux du fait de la désintermédiation.Amazon vient très récemment de recourir à un emprunt de 16 milliards de dollars pour financer son développement que l&#39;on sait être impressionnant.Si ce géant n&#39;a pas recouru à une augmentation de capital &ndash; qui aurait été sursouscrite &ndash; c&#39;est parce que les taux d&#39;intérêt bas permettent de lever des sommes d&#39;argent à un coût moindre que la constitution de fonds propres.Mieux vaut la dette que l&#39;equity comme l&#39;illustre le groupe Bolloré ou surtout Altice et sa frénésie de rachats.Parallèlement, nous sommes ici dans un cas concret où joue la désintermédiation financière. Autrement dit, les firmes peuvent directement faire appel aux marchés financiers via une communication corporate appropriée et éviter le coût de l&#39;intermédiation bancaire.Le risque de défaillance existe :Dans cette contribution, je stigmatise un mode de calcul aussi frustre que trompeur concernant les dettes mondiales.Cela ne signifie pas que le niveau de dettes publiques ( les impôts de demain ) ne me soucient pas ni que l&#39;aspect mortel de certaines porteurs de dettes dites &quot; corporate &quot; ne soient pas un sujet : le risque existe, venu de Chine ou des BRICS.Dans ce contexte où la rentabilité ( ROE &nbsp;<a href="https://www.lesechos.fr/finance-marches/vernimmen/definition_rentabilite-des-capitaux-propres.html">https://www.lesechos.fr/finance-marches/vernimmen/definition_rentabilite-des-capitaux-propres.html</a> ) des projets excède généralement le coût de la dette, la situation présente n&#39;est pas aussi malsaine que certains analystes ne l&#39;affirment. Souvent des économistes de banque&hellip;dont les décideurs voudraient revenir sur les avancées de la désintermédiation financière.Evidemment, il y a des cas où la dette ne sert qu&#39;à absorber, qu&#39;à éponger des pertes d&#39;exploitation et là il faut tirer un signal d&#39;alarme en direction de la lucidité des prêteurs et parfois de la loyauté des débiteurs.Et l&#39;anatocisme ?A l&#39;heure actuelle, le &quot; gearing &quot; (<a href="https://www.lesechos.fr/finance-marches/vernimmen/definition_gearing.html">https://www.lesechos.fr/finance-marches/vernimmen/definition_gearing.html</a>) donc la structure financière des entreprises françaises est totalement comparable ( 85% ) aux chiffres des années 2007 et 2008.L&#39;essor de la dette privée est donc une variable normale qui est un atout pour une exploitation saine et un risque pour les entreprises qui peinent en matière d&#39;autofinancement.Dans la mesure où près des 2/3 des emprunts ont été contractés à taux variable, il est évident qu&#39;il va falloir suivre cette expansion de la dette à la lumière de la future hausse des taux d&#39;intérêt ( post-2018 ?) qui auront probablement pour conséquence de voir se multiplier les clauses d&#39;anatocisme. (capitalisation des intérêts non versés : &nbsp;<a href="https://www.dictionnaire-juridique.com/definition/anatocisme.php">https://www.dictionnaire-juridique.com/definition/anatocisme.php</a>).<a href="https://t.co/J6pVa1sKE8">‬‬‬‬‬‬‬‬‬‬‬‬</a><a href="https://t.co/J6pVa1sKE8">‬</a> ‬‬‬‬‬En une ligne, cette étude IIF est unijambiste et rejette la partie double, matrice des comptabilités mondiales depuis des centaines d&#39;années !Le krach boursier, provenant de survalorisations excessives, a plus de chance de se produire devant nos yeux ébahis qu&#39;une crise majeure de la dette privée. D&#39;autant que l&#39;étude précitée ne peut pas être en mesure d&#39;effectuer un clearing entre les créances détenues et les dettes à honorer par une même entité. En termes comptables, ils avancent des totaux non consolidés. A tort.

billet 20 euros argent

192 000 milliards d’euros de dettes : le chiffre choc qui effraie 

Record historique

192 000 milliards d’euros de dettes au niveau mondial : le chiffre choc qui effraie ceux qui ne comprennent rien à la dette

Jeu de dettes

Finance

Depuis plusieurs mois, rien ne semble pouvoir entraver la progression des marchés actions&hellip;ni le Brexit, ni Trump ni les tensions géopolitiques de ces dernières semaines !&nbsp;Cette semaine les taux longs ont progressé un peu partout dans le monde. Un doute s&rsquo;est emparé des marchés actions. La crainte est de voir Les entreprises &nbsp; devoir faire face à un renchérissement de leurs couts de financement ces prochaines années. Il est probable que cela pèsera sur leur rentabilité&hellip;&nbsp;Rarement sur les marchés un mouvement aura été autant annoncé, prévu et intégré que la &laquo; hausse des taux &raquo;. Nous sommes pour notre part largement absent des investissements obligataires longs depuis plusieurs mois : il n&rsquo;y a, selon nous, pas grand-chose à gagner à investir dans les obligations de manière massive. Force est néanmoins de reconnaitre que depuis quelques semaines la tonalité a changé sur les marchés obligataires. Les Banques Centrales communiquent de plus en plus sur un retour à la normale de leur politique monétaire.&nbsp;La FED a expliqué qu&rsquo;elle allait poursuivre les hausses de ses taux courts et surtout a indiqué comment elle allait réduire la taille de son bilan. Pas de doute : elle va donc réduire les injections de liquidités. Même la BCE, jusque-là très accommodante, commence elle aussi à envisager un &laquo; relatif &raquo; retour à la normale. En clair, il y aura moins de liquidités dans l&rsquo;économie. &nbsp;La communication est parfaitement calibrée : les Banques Centrales se rappellent avec angoisse les conséquences d&rsquo;une mauvaise communication pour les marchés obligataires. Ceux qui avaient des positions sur les marchés obligataires en 1994 s&rsquo;en souviennent douloureusement. De fait, les responsables de la FED ou de la BCE se succèdent pour dire que les mouvements seront progressifs, sous contrôle et étalés dans le temps.&nbsp;Les marchés actions pourraient donc désormais intégrer ce facteur dans leurs anticipations pour la suite.&nbsp;Certains secteurs ont pris en compte cette nouvelle donne en particulier aux Etats-Unis. Le secteur de la technologie, grand gagnant de la période de l&rsquo;argent facile, a nettement reculé depuis quelques semaines. Apple : -8% ; Google -7% ou Netflix -11%. A l&rsquo;inverse le secteur bancaire, pénalisé en termes de rentabilité par des niveaux de taux trop bas, a pour sa part rebondi depuis ses points bas de fin juin. Le mouvement a également concerné les valeurs bancaires européennes avec un rebond de 12% de BNP depuis fin juin.&nbsp;Encore une fois tout est question de mesure :&nbsp;<ul><li>Après 7 à 10 années passées à piloter au plus juste la politique monétaire, nous imaginons mal les Banques Centrales laisser filer la situation dans un modèle type 1994. Nous pensons que si la normalisation se fait de manière très graduelle, l&rsquo;impact sera minime sur l&rsquo;économie et les marchés actions.</li><li>Les investisseurs ont énormément de &laquo; cash &raquo; et sont toujours en quête de rendement sur les obligations et sont globalement encore &laquo; sous-investi &raquo; en actions&hellip;Toutes les baisses de marché sont mises à profit par les investisseurs. Ce qui constitue régulièrement un fort soutien dans les périodes plus difficiles.&nbsp;</li><li>Enfin, il faut garder à l&rsquo;esprit que, même si les taux longs et courts remontent un peu, les entreprises continueront d&rsquo;avoir accès à des financements sur des taux historiquement extrêmement bas.&nbsp;</li><li>Nous ne négligeons pas le signal envoyé par les Banques Centrales et les marchés obligataires, mais tant que les hausses des taux évoluent dans une fourchette basse, nous pensons que l&rsquo;économie et les marchés actions devraient être modérément affectés.&nbsp;</li></ul>&nbsp;<div>&nbsp;</div>

Le message des marchés de taux

Le rôle de la Bourse est d&rsquo;anticiper. Il faudrait donc s&rsquo;attendre à des lendemains qui chantent si l&rsquo;on se fie à la brutale&nbsp; euphorie qui s&rsquo;est emparée des bourses mondiales. New York, malgré un niveau élevé des actions, continue de voler de record en record. Tokyo s&rsquo;est réveillé et annonce chaque jour des gains supplémentaires depuis plusieurs semaines. En Europe, les places financières qui risquaient de terminer l&rsquo;année dans le rouge, sont redevenues positives. Bref, partout, les ombres qui planaient sur l&rsquo;économie internationale paraissent se dissiper. Le sentiment général&nbsp; a brusquement évolué et on peut en trouver la source dans l&rsquo;élection de Donald Trump à la tête des Etats-Unis. Ce personnage hors du commun&nbsp; est à l&rsquo;origine d&rsquo;un changement de mentalité qui se transmet peu à peu d&rsquo;un marché à l&rsquo;autre. Une nouvelle prise de conscience se fait jour&nbsp;: celle que les risques largement étalés dans la presse depuis le début de l&rsquo;année ont été surestimés. Ainsi le Brexit n&rsquo;a toujours pas mis la Grande-Bretagne à genoux et l&rsquo;on ignore toujours la forme qu&rsquo;il&nbsp; prendra.De même la crise italienne, qui faisait craindre un risque majeur pour la cohésion européenne paraît pouvoir être maîtrisée. Certes, les banques de ce pays continuent d&rsquo;avoir une forte fièvre, mais Mario Draghi, le président de la banque centrale européenne vient d&rsquo;annoncer une série de mesures qui montrent que le pilote de la finance du vieux continent est toujours à la manœuvre. Alors que l&rsquo;institut d&rsquo;émission a déjà jeté sur le marché 1700 milliards d&rsquo;euros depuis mars 2015 pour soutenir l&rsquo;activité, il va encore ajouter 540 milliards d&rsquo;ici mars 2017 pour favoriser une croissance qui reste toujours aussi molle et faire remonter&nbsp; l&rsquo;inflation et les taux d&rsquo;intérêt.<a class="Colorbox" href="http://www.atlantico.fr/decryptage/draghi-reduit-injections-liquidite-mais-au-fait-zone-euro-se-disloquait-demain-quel-scenario-sortie-pour-france-et-pour-europe-2900994.html" target="_blank">En continuant ainsi de ponctionner les marchés obligataires, la BCE incite les détenteurs d&rsquo;obligations à se défaire de leurs titres et ceux-ci se portent tout naturellement&nbsp; sur les marchés d&rsquo;actions</a>, qui ont amorcé un mouvement de hausse &nbsp;qui paraît irrésistible à court terme, malgré les niveaux déjà élevés sur certains titres. De sorte que l&rsquo;on&nbsp; observe un rallye de fin d&rsquo;année qui sera bénéfique pour les comptes des sociétés ou des particuliers.Cette politique de l&rsquo;argent facile a toutefois un revers. Dans l&rsquo;euphorie qu&rsquo;elle engendre, elle tend à émousser les volontés de réformes, en donnant à penser aux gouvernements qu&rsquo;ils disposent de temps pour modifier des structures qui sont pourtant au bout du rouleau. Une tendance qui est accrue par la&nbsp; cascade d&rsquo;élections générales qui vont marquer l&rsquo;année 2017, notamment&nbsp; en France et en Allemagne. Alors que le statu quo dans le changement freine l&rsquo;accélération de la croissance que l&rsquo;on voudrait encourager. Et pour notre pays, un nouveau risque se fait jour, celui d&rsquo;une plus grande méfiance vis-à-vis de la dette, qui pourrait conduire à une augmentation plus rapide des taux à l&rsquo;approche de&nbsp; l&rsquo;élection présidentielle, au grand&nbsp; dam du Trésor qui sera obligé dé débourser davantage pour honorer des échéances plus lourdes. &nbsp;Sans compter que le danger subsiste d&rsquo;un retournement&nbsp; des marchés si&nbsp;&nbsp; la fuite en avant opérée par les Bourses mondiales avec la bénédiction de Mario Draghi ne s&rsquo;accompagne pas rapidement&nbsp; d&rsquo;une accélération de&nbsp; la croissance&nbsp;: un&nbsp; souhait qui reste encore du domaine du pari.bourse

Atlantico.fr bourse marché Brexit

Pourquoi la Bourse se montre euphorique malgré la conjoncture molle

Edito

Les GAFAM, acronyme des 5 entreprises du titre de l&rsquo;article affichent une performance remarquable depuis plusieurs années. La valeur des GAFAM a dépassé en bourse la valeur de l&rsquo;ensemble des sociétés du CAC 40 courant 2015. L&rsquo;écart de valeur s&rsquo;est encore accru depuis.En 2006 les GAFAM valaient 400 Mads &euro; en bourse, elles valent désormais 2200 Mads &euro;, en 2006 les 40 plus importantes valeurs françaises valaient 1000 Mads &euro; aujourd&rsquo;hui elles pèsent 1200 Mads &euro;&hellip; Cela traduit, tristement la médiocre performance de l&rsquo;économie française, en prenant comme référence la bourse. On pourrait élargir l&rsquo;analyse en comparant le Nasdaq et l&rsquo;ensemble des valeurs coté en Europe. Le Nasdaq qui représente la performance de l&rsquo;ensemble des &laquo;&nbsp;technos&nbsp;&raquo; US bat à plate couture l&rsquo;ensemble des valeurs cotées en Europe.Si l&rsquo;on revient à nos 5 GAFAM, force est de constater que ces entreprises, ont su se développer en capitalisant sur une expertise donnée et devenir des leaders mondiaux.Désormais, malgré leur taille, elles réussissent, au moins pour le moment, à rester innovantes jusqu&rsquo;à maintenant chacune est restée plus ou moins dans son métier pour générer son profit.Google et Facebook dans la publicité.Apple dans le matériel et les services associés.Microsoft dans les logiciels.Amazon la distribution en ligne.La poursuite du développement passe désormais aussi par l&rsquo;élargissement de leur offre&hellip; ce qui les pousse à empiéter sur le domaine de leurs concurrents&nbsp;: ainsi par exemple Google se lance dans la production de smartphone, Facebook se lance dans la vente en ligne&hellip;Cette concurrence frontale n&rsquo;a pour le moment pas fait de dégâts et a, au contraire, stimulé les 5 GAFAM&hellip; elles ont d&rsquo;ailleurs aussi entrepris d&rsquo;intervenir aussi sur des activités aussi différentes que le &laquo;&nbsp;cloud&nbsp;&raquo; depuis plusieurs années&nbsp; ou les magasins en dur plus récemment &nbsp;pour Amazon&hellip;La concurrence parait frontale mais il y a aussi des accords sur des sujets importants&nbsp;: Google et Facebook, par exemple, se sont entendus pour construire un câble sous-marin géant pour relier la côte ouest américaine et l&rsquo;Asie. Les GAFAM&nbsp; tissent donc leur toile, au sens propre comme au sens figuré sur tout ce qui touche de près ou de loin à internet, au digital et au &laquo;&nbsp;big data&nbsp;&raquo; &nbsp;Justement, pour le moment, le &laquo;&nbsp;big data&nbsp;&raquo; ou l&rsquo;utilisation des données des utilisateurs par les géants du web n&rsquo;est pas (trop) mal vécue par les clients&hellip;. Pourtant cela commence à inquiéter dans beaucoup de pays : des législations contraignantes commencent à apparaître mais aussi certaines start-up commencent à concurrencer les GAFAM pour proposer des services moins intrusifs que ceux proposés par les leaders actuels, ce qui limiterait le potentiel de rentabilité. Pour le moment, le danger parait assez éloigné.A plus court-terme, le danger pour les GAFAM provient plutôt des états&nbsp;: En effet les GAFAM sont les champions toutes catégories de l&rsquo;optimisation fiscale. Elles se sont organisées pour payer le moins d&rsquo;impôts possible. Cette situation est devenue intolérable pour les pays qui se font ainsi dépouiller. L&#39;Europe a déjà menacé Google ou Apple d&#39;amendes énormes ces dernières semaines.Une remise à plat se ferait clairement là aussi au détriment des rentabilités. Une action rapide est envisageable mais le lobbying américain sera intense pour éviter des amendes contre des entreprises phares des Etats-Unis. On ne peut cependant s&#39;empêcher de penser que le mal est fait : l&#39;avantage pris par les GAFAM basé sur des &quot;astuces&quot; fiscales leur a permis de prendre une avance décisive sur leurs concurrents...concurrents qui ont parfois disparu depuis...les amendes éventuelles subies par les GAFAM ne les feront pas revivre...Enfin, la concurrence chinoise semble à terme plus inquiétante&nbsp;: les grandes entreprises chinoises de l&rsquo;internet utilisent le même schéma que les GAFAM&nbsp;: un marché intérieur important, socle de leur développement et le soutien de la puissance publique.&nbsp;Sur le plan boursier plusieurs forces s&rsquo;opposent donc&nbsp;:1/ La dynamique de profit est intacte à court &ndash;terme pour les GAFAM&nbsp;: positif2/ Elles sont leaders de métiers clés à moyen-terme&nbsp;: positif3/ Elles vont devoir investir lourdement sur des métiers &laquo;&nbsp; non cœur&nbsp;&raquo; pour rester dans la course&nbsp;: négatif à moyen-terme.4/ Les GAFAM vont être de plus en plus la cible des états pour régulariser leur situation fiscale : négatif à moyen-terme.5/ La concurrence chinoise&nbsp;: négatif à long-terme.A court-terme il est donc envisageable que la&nbsp; performance des GAFAM reste sur la même dynamique. A plus long-terme c&rsquo;est loin d&rsquo;être évident, même si il ne faut pas se faire d&rsquo;illusion&nbsp;; notre CAC40 n&rsquo;est pas près de rattraper son retard sur les GAFAM&nbsp;!&nbsp;

Bourse Apple

Bourse : jusqu’où iront Google, Amazon, Facebook, Apple et Microsoft ?

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International

Economie

La baisse récente est probablement un peu amplifiée par les tourments politiques américains, qui pèsent sur le Dollar, et les résultats de l&rsquo;élection française, qui soulagent les craintes à court-terme sur l&rsquo;Euro. Pour autant, la tendance à la baisse du Dollar date du début d&rsquo;année face à pratiquement l&rsquo;ensemble des grandes devises.&nbsp;Sur longue période, l&rsquo;évolution du Dollar est liée à l&rsquo;évolution des deux déficits &laquo; jumeaux &raquo;, déficit budgétaire et déficit de la balance des paiements. La division par deux de ces déficits de 12% à 6% sous la présidence d&rsquo;Obama expliquait en grande partie la tendance haussière du Dollar. Or, la fin de la présidence Obama a vu ces deux déficits cesser de se résorber et le Dollar a repris le chemin de la baisse.&nbsp;En parallèle, il est intéressant de noter que hausse du Dollar et surperformance des marchés actions américaines, en particulier vis-à-vis des actions européennes, sont souvent liés et inversement&hellip; effectivement depuis quelques semaines on constate que la, relative, faiblesse du Dollar vis-à-vis de l&rsquo;Euro s&rsquo;est traduite par une surperformance des marchés actions européens !&nbsp;Si l&rsquo;administration Trump fait passer au moins une partie de son programme, il est largement crédible de penser que cela entraînera une augmentation des déficits. En premier lieu les baisses d&rsquo;impôts ne sont pas financées ce qui conduira à un recours plus marqué au déficit budgétaire et donc au financement par des capitaux étrangers. Il en va de même avec le plan infrastructure envisagé par D. Trump. Il y a donc tout lieu de penser que le cycle de baisse du Dollar pourrait s&rsquo;installer. La fragilité actuelle de D.Trump sur le plan politique devrait si elle perdure peser elle aussi sur la parité du Dollar vis-à-vis de l&rsquo;ensemble des monnaies.&nbsp;Jusqu&rsquo;où peut aller le Dollar contre l&rsquo;Euro ? 1.25 paraît un peu &laquo; loin &raquo; à ce stade.&nbsp;En effet, la poursuite de la baisse du Dollar se heurte à plusieurs écueils si l&rsquo;on excepte la problématique politique par nature imprévisible. En premier lieu, si on part du postulat que D. Trump arrivera in fine à faire passer ses réformes, couteuses en termes de déficits jumeaux, il est hautement probable que le cycle de hausse des taux courts enclenché par la Banque Centrale Américaine s&rsquo;amplifiera. Qui dit hausse des taux courts, dit rémunération plus attractive pour les placements en Dollar. Cela pourrait soutenir le cours du Dollar.&nbsp;Autre facteur à ne pas négliger : ni les Européens, ni surtout les Japonais n&rsquo;ont envie de voir leur devise trop monter par rapport au Dollar. La BCE va poursuivre ses injections de liquidités en Euro au moins jusqu&rsquo;en 2018. Cela constitue un facteur de soutien au Dollar. Les Japonais, eux, ne se cachent pas et interviennent régulièrement pour faire baisser le Yen. Les acteurs de marchés les voient agir dès que les marchés se calment pour peser sur le Yen en achetant des Dollars.&nbsp;Il est donc probable que la baisse du Dollar soit contenue aux alentours de 1.15, sauf épisode politique imprévisible, ceci conforte notre &nbsp; stratégie conduisant à privilégier les actions européennes dans les portefeuilles.&nbsp;<div style="font-size: 12px;">Depuis quelques semaines le Dollar est engagé dans une spirale de baisse. Jusqu&rsquo;où peut-il descendre face à l&rsquo;Euro ou face aux principales devises ? 1.25 contre Euro au lieu des 1.11 actuel ? Pourquoi reculerait-il autant ? En tout cas nous sommes loin de la parité 1 Euro = 1 Dollar envisagée encore récemment par beaucoup d&rsquo;investisseurs.&nbsp;</div><div style="font-size: 12px;">La baisse récente est probablement un peu amplifiée par les tourments politiques américains, qui pèsent sur le Dollar, et les résultats de l&rsquo;élection française, qui soulagent les craintes à court-terme sur l&rsquo;Euro. Pour autant, la tendance à la baisse du Dollar date du début d&rsquo;année face à pratiquement l&rsquo;ensemble des grandes devises.&nbsp;</div><div style="font-size: 12px;">Sur longue période, l&rsquo;évolution du Dollar est liée à l&rsquo;évolution des deux déficits &laquo; jumeaux &raquo;, déficit budgétaire et déficit de la balance des paiements. La division par deux de ces déficits de 12% à 6% sous la présidence d&rsquo;Obama expliquait en grande partie la tendance haussière du Dollar. Or, la fin de la présidence Obama a vu ces deux déficits cesser de se résorber et le Dollar a repris le chemin de la baisse.&nbsp;</div><div style="font-size: 12px;">En parallèle, il est intéressant de noter que hausse du Dollar et surperformance des marchés actions américaines, en particulier vis-à-vis des actions européennes, sont souvent liés et inversement&hellip; effectivement depuis quelques semaines on constate que la, relative, faiblesse du Dollar vis-à-vis de l&rsquo;Euro s&rsquo;est traduite par une surperformance des marchés actions européens !&nbsp;</div><div style="font-size: 12px;">Si l&rsquo;administration Trump fait passer au moins une partie de son programme, il est largement crédible de penser que cela entraînera une augmentation des déficits. En premier lieu les baisses d&rsquo;impôts ne sont pas financées ce qui conduira à un recours plus marqué au déficit budgétaire et donc au financement par des capitaux étrangers. Il en va de même avec le plan infrastructure envisagé par D. Trump. Il y a donc tout lieu de penser que le cycle de baisse du Dollar pourrait s&rsquo;installer. La fragilité actuelle de D.Trump sur le plan politique devrait si elle perdure peser elle aussi sur la parité du Dollar vis-à-vis de l&rsquo;ensemble des monnaies.&nbsp;</div><div style="font-size: 12px;">Jusqu&rsquo;où peut aller le Dollar contre l&rsquo;Euro ? 1.25 paraît un peu &laquo; loin &raquo; à ce stade.&nbsp;</div><div style="font-size: 12px;">En effet, la poursuite de la baisse du Dollar se heurte à plusieurs écueils si l&rsquo;on excepte la problématique politique par nature imprévisible. En premier lieu, si on part du postulat que D. Trump arrivera in fine à faire passer ses réformes, couteuses en termes de déficits jumeaux, il est hautement probable que le cycle de hausse des taux courts enclenché par la Banque Centrale Américaine s&rsquo;amplifiera. Qui dit hausse des taux courts, dit rémunération plus attractive pour les placements en Dollar. Cela pourrait soutenir le cours du Dollar.&nbsp;</div><div style="font-size: 12px;">Autre facteur à ne pas négliger : ni les Européens, ni surtout les Japonais n&rsquo;ont envie de voir leur devise trop monter par rapport au Dollar. La BCE va poursuivre ses injections de liquidités en Euro au moins jusqu&rsquo;en 2018. Cela constitue un facteur de soutien au Dollar. Les Japonais, eux, ne se cachent pas et interviennent régulièrement pour faire baisser le Yen. Les acteurs de marchés les voient agir dès que les marchés se calment pour peser sur le Yen en achetant des Dollars.&nbsp;</div><div style="font-size: 12px;">Il est donc probable que la baisse du Dollar soit contenue aux alentours de 1.15, sauf épisode politique imprévisible, ceci conforte notre &nbsp; stratégie conduisant à privilégier les actions européennes dans les portefeuilles.&nbsp;</div>&nbsp;

Dollar : jusqu’où ira la baisse ? 

George Soros, victime de Donald Trump... ou de ses mauvais jugements. Selon le Wall Street Journal, le célèbre milliardaire George Soros, qui a fait sa fortune en spéculant sur la livre sterling, a perdu plus de 1 milliard de dollars en bourse lors de l&#39;élection de Donald Trump.Le financier de 86 ans, soutien d&#39;Hillary Clinton, avait parié que les marchés s&#39;effondreraient à l&#39;élection du magnat de l&#39;immobilier, et donc misé à la baisse sur l&#39;évolution des indices américains. Mais manque de chance pour lui, c&#39;est l&#39;inverse qui s&#39;est produit : le S&amp;P 500, l&#39;indice large de la Bourse de New York, a ainsi gagné 5,6% depuis l&#39;élection de Donald Trump et le Dow Jones s&#39;est envolé de 9%. Les investisseurs estiment en effet que la politique économique de Donald Trump soutiendra les profits des grandes entreprises.George Soros, qui finance de nombreux activistes du monde entier visant à renverser des gouvernements opposés aux intérêts des États-Unis, ainsi que des hommes politiques - dont français - favorables aux intérêts américains, devrait néanmoins se remettre de cette perte. Sa fortune est en effet estimée à 25 milliards de dollars. Cette perte n&#39;en représente donc que 4%.<div>&nbsp;</div>

George Soros financier

George Soros a perdu 1 milliard de dollars après l'élection de Donald Trump

Retour de bâton

Equilibre

L&rsquo;élection de D.Trump a eu un effet massif sur le dollar. La hausse a été spectaculaire contre toutes les devises depuis le 8 Novembre. &nbsp;D.Trump avait martelé durant sa campagne qu&rsquo;il mettrait tout en œuvre pour créer des emplois aux Etats-Unis. Un plan de 1000 Milliards de $ a été plusieurs fois évoqué&nbsp;: ses premières déclarations ont confirmé l&rsquo;intention. Il n&rsquo;en fallait pas plus pour enclencher de forts mouvements sur les marchés&nbsp;: en effet qui dit dépenses publiques dit émission de dettes obligataires, augmentation des embauches, augmentation des salaires, anticipation d&rsquo;inflation en hausse et donc probablement plusieurs hausses des taux de la part de la FED.Le résultat a été net sur les marchés&nbsp;: hausse des taux longs et hausse du dollar.Si on se concentre sur l&rsquo;euro&nbsp;: depuis 18 mois l&rsquo;Euro/ Dollar évoluait entre 1,08 et 1,15&hellip; et à coté moins de 1,06 la semaine dernière. Un retour à la parité est envisageable avant la fin 2016. Certains analystes graphiques ont même envisagé un effondrement de l&rsquo;Euro vers 0.90&nbsp;!A travers le monde les devises ont toutes reculé face au dollar.Un tel mouvement ne peut pas être sans conséquence, même si pour le moment les effets sont relativement limités. Il y aura, d&rsquo;ici quelques semaines ou mois, des perdants et des gagnants. Comme souvent sur les marchés, il y a une limite aux mouvements de marchés&hellip; à un certain point, les excès peuvent être corrigés tout aussi violemment.<h3 class="s2">Les perdants d&rsquo;un dollar fort</h3>*Les exportateurs américains&nbsp;: Même si les Etats-Unis sont globalement moins dépendants des exportations que la zone Euro par exemple, des valeurs comme Apple qui génère 20% de son chiffre d&rsquo;affaires en Europe et plus de 20% en Chine ou Boeing seront affectés par le dollar fort.*Le secteur du tourisme américain va aussi souffrir d&rsquo;un dollar fort.*Les pays émergents sont pénalisés par le mix dollar fort et hausse des taux américains. En effet, &nbsp;en première analyse on pourrait penser que les entreprises des pays émergents vont profiter d&rsquo;une devise faible pour exporter, mais beaucoup d&rsquo;Etats émergents sont endettés en dollar. L&rsquo;envolée des taux d&rsquo;emprunts de ces pays, dans le sillage des taux américains, va être très douloureuse si elle se prolonge&hellip;Les pays les plus exportateurs vers les Etats-Unis sont bien sur les plus touchés. Le Mexique en tête qui a déjà dû monter ses taux pour empêcher que sa devise s&rsquo;effondre complétement&hellip;Cela va, bien sur, pénaliser la croissance.*L&rsquo;or a accusé un sévère recul depuis l&rsquo;élection de Trump et l&rsquo;envolée du dollar. Les taux montent, le dollar monte &hellip; beaucoup d&rsquo;investisseurs considèrent du coup qu&rsquo;il est inutile de rester positionné sur l&rsquo;or pour se protéger.*Les obligations&nbsp;: elles ne souffrent pas directement de la hausse du dollar mais du contexte général&nbsp;: &laquo;&nbsp; anticipation d&rsquo;inflation accrue-hausse des taux courts&nbsp;&raquo;<h3 class="s2">Les gagnants d&rsquo;un dollar fort</h3>*Les entreprises liées de près ou de loin à la relance sauce D.Trump avec un zoom encore plus favorable pour les entreprises qui vendent aux Etats-Unis et qui profitent d&rsquo;importations à des prix attractifs. Les PME américaines sont les grandes gagnantes de la hausse du dollar de ces dernières semaines. Attention cependant les cours ont déjà bien montés.* Les entreprises liées au tourisme, en Europe en particulier, qui pourraient bénéficier d&rsquo;un retour des touristes américains.*Les matières premières comme le cuivre qui bénéficient de la relance aux Etats-Unis.*Les entreprises de la zone Euro qui vendent en $ sont aussi les grands gagnants d&rsquo;un $ fort.10% de hausse du $ par rapport à l&rsquo;Euro, entraine une hausse du résultat de&nbsp;+29% pour Airbus&nbsp;+19% pour Safran+23% pour Kering+29% pour LVMH.+55% pour STMicroelectonic+20% pour Renault*Les valeurs exportatrices japonaises ou chinoises sont à placer du côté des gagnants du dollar fort.Attention néanmoins, l&rsquo;exemple du Mexique montre que sur quelques mois la baisse de sa devise par rapport au dollar est une opportunité&hellip; mais si le mouvement dégénère les fragilités apparaissent&nbsp;: beaucoup d&rsquo;entreprises achètent des produits en dollar et voient aussi leurs coûts augmenter.De même pour les Etats ou les agents économiques endettés en dollar qui voient leur frais financiers augmenter. Les gagnants peuvent ainsi voir leur situation se dégrader rapidement&hellip;

Bourse : suite à l'élection de Trump, le dollar est fort, à qui cela profite

Plus que quelques heures à attendre pour connaître le nouveau président américain. Les marchés échaudés par le Brexit de juin ne se hasardent pas à anticiper les résultats. Cela semble plus prudent effectivement tant les résultats s&rsquo;annoncent serrés. Nous avons, chez Talence Gestion une ligne de conduite claire&nbsp;: ne prenons aucune position en fonction d&rsquo;une échéance politique quelle qu&rsquo;elle soit. L&rsquo;élection américaine ne déroge pas à cette règle. Nous analysons néanmoins les éléments et les études à notre disposition pour estimer dans quelle mesure notre stratégie et nos positions pourraient évoluer dans les différents contextes post événement politique de ce type.Dans le cas américain, force est de constater que mercredi matin tous les doutes et interrogations ne seront pas levés. En effet, le nom du vainqueur est clé mais sa capacité de &laquo;&nbsp;gestion effective&nbsp;&raquo; sera au moins aussi importante&nbsp;: quelle sera sa marge de manœuvre avec le Congrès&nbsp;?Depuis quelques années l&rsquo;aspect &laquo;&nbsp;partisan&nbsp;&raquo; l&rsquo;emporte dans les votes du congrès ou du sénat&nbsp;: un président d&rsquo;un camp est désormais de plus en plus largement &laquo;&nbsp;empêché&nbsp;&raquo; d&rsquo;agir par un congrès ou un sénat d&rsquo;un autre camp. Cela peut remettre largement en cause ce que l&rsquo;on pense aujourd&rsquo;hui des programmes.Justement si l&rsquo;on analyse les programmes on peut distinguer quelques lignes claires et imaginer des conséquences. L&rsquo;un des points commun des deux candidats réside dans la volonté de relancer l&rsquo;économie soit par des réductions d&rsquo;impôts soit par des dépenses d&rsquo;infrastructure. Cette politique de relance très classique paraît nécessaire pour ce qui concerne les infrastructures&nbsp;: les études comparatives montrent un niveau d&rsquo;obsolescence élevé aux Etats-Unis qui les positionne très mal par rapport aux autres pays développés... Les entreprises américaines liées à la construction seront donc favorisées de même dans un second temps que les entreprises liées à la consommation des ménages.Autre point commun, les deux candidats vont augmenter les dépenses liées à la Défense&nbsp;: même schéma, les valeurs de défense américaines vont largement profiter de cette manne.Par contre l&rsquo;impact de ces mesures est quasi certain pour 2018 et 2019&nbsp;: un déficit en très forte hausse. Certaines hypothèses prévoient même un déficit équivalent à 8-10% du PIB&hellip;ce qui serait du jamais vu hors période de crise. Deux conséquences directes sur les marchés&nbsp;: une tension à prévoir à un moment ou un autre sur les taux longs et, au moins dans un premier temps une nette baisse du dollar, nous y reviendrons.Sur les autres éléments à envisager dans le cas Clinton en particulier&nbsp;: les dépenses de santé seront plus contrôlées et la pression sur la régulation des banques va s&rsquo;accentuer&nbsp;; enfin les fusions acquisitions pourraient être moins faciles sous une présidence Clinton.Tout ceci interviendra plutôt à partir de mi-2017. A plus court-terme, le marché devrait évoluer sous contraintes de fortes pressions contradictoires. L&rsquo;élection de Trump ou Clinton va conduire le Dollar à être plutôt orienté à la baisse dès le lendemain de leur élection mais dès le 8 décembre la Réserve Fédérale Américaine devrait logiquement monter ses taux, ce qui pousserait le Dollar à la hausse&hellip; La volatilité des devises devrait donc être à l&rsquo;ordre du jour d&rsquo;ici la fin d&rsquo;année avec des conséquences sur les taux et les actions.La BCE a elle aussi un agenda chargé pour la fin d&rsquo;année&nbsp;: la croissance, même modérée, et les faibles tensions sur les prix enregistrées récemment, font que les questions sont de plus en plus nombreuses pour contester la prolongation de politiques monétaires non conventionnelles. La BCE pourrait, à un moment ou à un autre devoir ralentir à ses achats sur les marchés obligataires. Outre des tensions sur les taux cela aurait un impact direct sur l&rsquo;Euro&nbsp;: il serait propulsé à la hausse et ce d&rsquo;autant plus que le Dollar serait probablement fragilisé au même moment. Ces éléments sont potentiellement assez défavorables aux entreprises européennes exportatrices.Nous ne changeons donc toujours pas notre stratégie globale&nbsp;: plutôt positif sur l&rsquo;économie mondiale, favorable aux entreprises de la zone Euro domestiques, moins sensibles aux fluctuations monétaires, très prudents sur les taux&hellip;très prudents également sur les pays émergents et la Grande-Bretagne. Sur ces deux derniers points&nbsp;: les prix du pétrole avaient flambé suite à l&rsquo;accord &laquo;&nbsp;historique&nbsp;&raquo; de fin septembre prévoyant une limitation de la production... Hélas, les faits sont têtus : aucun pays n&rsquo;a vraiment joué le jeu et le prix du baril a lourdement rechuté. Enfin en Grande-Bretagne la seule raison de la bonne tenue de l&rsquo;économie réside dans la baisse de 10-15% de la Livre... Nous pensons toujours qu&rsquo;au fil du temps cet impact va s&rsquo;estomper et que la baisse de l&rsquo;investissement, la hausse de l&rsquo;inflation et l&rsquo;impréparation de la classe politique britannique à la gestion du Brexit finiront par peser sur les résultats des entreprises... Nous restons donc à l&rsquo;écart pour le moment.

Bourse Maison Blanche

Veillée d’armes sur les marchés avant l'élection présidentielle américaine

Une nouvelle fois il ne fallait pas écouter les apôtres de l&rsquo;apocalypse qui prévoyaient un cataclysme dès l&rsquo;élection de Trump. &nbsp;Le raisonnement était simple&nbsp;: l&rsquo;élection de Trump devait se traduire par une baisse indifférenciée des actifs &laquo;&nbsp;risquée&nbsp;&raquo;. A l&rsquo;inverse une élection d&rsquo;H. Clinton devait être favorable aux actions.Dans la matinée du 9 Novembre la surprise a été totale. Les marchés asiatiques étant ouverts, les commentateurs ont vu dans les premières et fortes baisses de marché, les prémices d&rsquo;une correction massive sur les marchés risqués&nbsp;: les observateurs en mal de sensation ont parlé de panique&hellip;. Cela nous paraissait totalement exagéré et ce pour plusieurs raisons&nbsp;:1/ Beaucoup d&rsquo;investisseurs sont à l&rsquo;écart des marchés les veilles et les lendemains d&rsquo;événements politiques de ce type. Les positions stratégiques sont prises en amont et les protections éventuelles sont également mises en œuvre avant l&rsquo;événement2/ Les grands investisseurs et la majorité des clients privés ne réagissent pas à chaud.3/ Quand des sondages, seules infos disponibles, sont favorables à un candidat, il est de fait impossible rationnellement de prendre une position extrême inverse pour se couvrir la veille de l&rsquo;événement&hellip;4/ Quand la surprise se produit la première réaction est, pour un investisseur long-terme, de patienter pour analyser les choses par rapport à ses positions, et se contenter éventuellement d&rsquo;ajustement tactique.Bien sûr, les traders ont une action différente sur les marchés mais la logique de ces intervenant est à un horizon de l&rsquo;ordre de quelques heures maximum et n&rsquo;a généralement peu ou aucun lien avec la gestion d&rsquo;un portefeuille ou d&rsquo;un fonds comme nous le concevons.L&rsquo;élection de Trump a été un condensé de ce processus&nbsp;: Les marchés avaient plutôt bien progressé depuis quelques jours dans une ambiance assez positive dans le sillage de résultats d&rsquo;entreprises corrects dans certains secteurs. Pas d&rsquo;euphorie non plus.Les résultats en faveur de M.Trump tombent dans la nuit&hellip;plus d&rsquo;acheteur fondamental&hellip;. La spéculation pousse certains actifs à la baisse&nbsp;: Actions, $... et d&rsquo;autres à la hausse&nbsp;: or, obligations américaines&hellip; La matinée passe &hellip; et on constate&nbsp; que si certains actifs sont &laquo;&nbsp;attaqués&nbsp;&raquo; aucun dégagement massif n&rsquo;a lieu. Le premier discours du nouveau président a plutôt un ton apaisant. Le dollar arrête sa baisse, certains opérateurs profitent des &laquo;&nbsp; braderies&nbsp;&raquo; sur quelques titres et corrigent des excès sur d&rsquo;autres qui avaient baissé depuis plusieurs semaines comme les titres dans le secteur de la santé. Tout ceci fait que dans la journée les marchés repartent de l&rsquo;avant. L&rsquo;accélération qui a suivi a aussi surpris les journalistes et les observateurs non spécialistes&nbsp;: le premier effet de surprise passé les opérateurs ont commencé à faire leur travail et ont anticipé ce qui pourrait se passer, non plus en analysant les discours et promesses de campagne mais en écoutant le premier discours&nbsp;:Trump annonce vouloir procéder à une relance massive des dépenses publiques pour créer des emplois et accélérer la croissance. Conséquence directe&nbsp;: hausse des secteurs liés à la dépense fédérale, construction, immobilier, équipement et défense. Conséquence indirecte&nbsp;: hausse des secteurs liés à la consommation&hellip;Dans son premier discours Trump ne mentionne pas directement la FED. Il est donc probable, qu&rsquo;à court-terme au moins, l&rsquo;indépendance de la FED va être maintenue. Ceci couplé à plus long-terme avec une croissance de la dette liée aux dépenses fédérale en hausse va peser sur les taux et faire monter le dollar&nbsp;: réaction du marché= hausse des taux long et baisse du dollar. Conséquence indirecte = forte baisse des marchés émergents doublement pénalisés par la hausse du Dollar et les mesures protectionnistes annoncées.Tout ceci n&rsquo;est qu&rsquo;anticipation et calcul sur ce qui semble, à ce stade, le plus probable. Un gérant de portefeuille, comme nous, sait pertinemment qu&rsquo;il ne peut pas avoir raison à 100% sur tous ces investissements&hellip; C&rsquo;est bien la raison qui fait que nous diversifions les portefeuilles et que nous évitons comme la peste les positions excessives. De plus nous appliquons un &laquo;&nbsp; principe de réalité&nbsp;&raquo; pour évaluer nos positions dans une optique plus long terme.Dans le cas Trump plusieurs exemples illustrent notre propos.Trump envisage&nbsp; 500 Mads de $ de dépenses fédérales (au minimum) &nbsp;pour rénover et construire des infrastructures. Très bien pour certaines valeurs, MAIS , du fait d&rsquo;une recours important à la dette, à un moment ou à un autre cela pèsera sur les taux. Si les taux montent trop cela sera néfaste à l&rsquo;économie dans son ensemble. Cela sera aussi &laquo;&nbsp;&nbsp; favorable&nbsp;&raquo; au dollar&hellip; et pèsera sur les valeurs américaines exportatrices.Des mesures protectionnistes sont envisagées par le nouveau président&nbsp;:&nbsp; cela peut déclencher une forte réaction des chinois en particulier qui pourrait pousser leur devise à la baisse pour compenser par une baisse des prix de leur produit ce qu&rsquo;ils subissent en terme de hausse des barrières douanières&hellip; ce qui pénaliserait in fine tous les secteurs de l&rsquo;économie américaine.Autre exemple&nbsp;; inciter Apple à produire aux Etats-Unis&hellip; cela va effectivement créer des emplois (bons pour l&rsquo;économie US) mais cela va augmenter massivement le prix des iPhone et autres&hellip;. Ou faire baisser les profits de l&rsquo;entreprise&hellip;. Et/ ou son cours de bourse&hellip;ce qui n&rsquo;est pas bon pour l&rsquo;épargne en effet Apple est très présent dans les portefeuilles américains&hellip;.Pour conclure, nous pensons toujours qu&rsquo;il faut éviter pour la gestion de portefeuille sur long terme, d&rsquo;écouter les intervenants ou commentateurs qui incitent à prendre des positions excessives... Dans un sens ou dans l&rsquo;autre.C&rsquo;est parfois frustrant mais plus rémunérateur sur le long-terme&nbsp;!

Bourse Nasdaq New York flou 

Trump et les marchés : anticipation, surprise et principe de réalité

Bourse : suite à l'élection de Trump, le dollar est fort, mais qui perd, qui gagne et jusqu’à quand ?

Nous pourrions pratiquement reprendre mot pour mot ce que nous écrivions ces dernières semaines. Les pessimistes continuent, comme depuis des années, à anticiper une récession mondiale dont l&#39;origine se trouverait en Chine, au Japon, dans la forte baisse des matières premières, dans la bulle provoquée par les injections de liquidités des banques centrales... entre autre. Bizarrement le système bancaire et ses fragilités n&#39;étaient pas cités pas les Bears (les baissiers dans le jargon boursier) ...or cette semaine ce sont bien les banques qui ont tiré les marchés vers le bas. Il est probable aussi que les pays producteurs de pétrole aient liquidé certains de leurs avoirs financiers pour faire face à leurs besoins de financements. Tout ceci contribue au pessimisme des intervenants.Les patrons des banques, les autorités monétaires et de nombreux économistes se sont relayés pour faire part d&#39;une analyse nettement moins négative avec un effet positif en toute fin de semaine.Quand les marchés sont de cette humeur massacrante, mieux vaut faire le dos rond et se poser avant de prendre des décisions hâtives.Comme nous l&#39;indiquions ces dernières semaines nous avons eu plutôt tendance à compléter très progressivement&nbsp; nos positions, nous restons dans cette logique. Nous ne précipitons pas le mouvement...les soldes se poursuivant nous attendons une démarque supplémentaire&nbsp;!Quels sont les facteurs pouvant inverser la spirale actuelle ?Les banques centrales... bof. Leur discours est actuellement mal perçu par les marchés...Les annonces de résultats des entreprises. Oui... mais. Oui car ils sont une nouvelle fois plutôt rassurants... mais... car les discours les accompagnant sont tellement prudents que cela n&rsquo;incite pas à passer à l&#39;action.Le pétrole... même le patron de Total n&#39;a pas la moindre idée du&nbsp; niveau&nbsp;du pétrole dans 6 mois, difficile de ce&nbsp;fait de bâtir une stratégie d&#39;investissement sur un&nbsp;éventuel rebond du pétrole.A court terme la situation semble bien bloquée, les risques ne vont pas disparaître en quelques jours ni grâce à un rebond magique de la conjoncture ni grâce à une déclaration miraculeuse.Sans évoquer une hypothétique reprise, en imaginant une simple stabilisation autour des niveaux actuels sur les matières premières, les principales devises et sur les taux longs, que pourrait-il se passer sur les actions ?Le point clé selon nous serait le changement que cela induirait pour les pays émergents. Ces pays ont été depuis des mois fragilisés par les baisses des matières premières, la hausse du Dollar et les conséquences que cela a eu sur leurs comptes publics et leur activité. Un retour au calme sur les devises et les matières premières allégerait la pression sur ces pays avec moins de sorties de capitaux,moins de doutes sur la solvabilité des états et des grandes entreprises, et probablement un retour assez rapide des investisseurs qui ont déserté ces pays depuis des mois. De fait depuis quelques jours les marchés émergents ont plutôt bien résisté dans la tourmente récente, celanous fait penser que le pire est peut-être désormais derrière&nbsp; nous sur ces marchés. Un investissement dans ces zones est encore probablement un peu prématuré mais comme ces pays ont été les premiers touchés, une stabilisation générale passe par un retour au calme préalable dans les émergents. Autre signe à noter, les valeurs industrielles qui souffrent depuis des mois à travers le monde résistent globalement un peu mieux que le reste du marché...sans sur interpréter ce signal, il faudra surveiller si les tendances constatées s&#39;affirment.Pour le moment nos anticipations économiques n&#39;ont pas été démenties mais le marché a durement sanctionné les politiques des banques centrales et la spirale négative a indistinctement emporté l&#39;ensemble des marchés actions. Nous pensons que lorsque le calme sera revenu le tri classique s&#39;opérera entre les entreprises qui gagnent des parts de marchés avec un profil de risque raisonnable et... les autres ! Le choc a été brutal et il faudra donc s&#39;armer de patience pour que les investissements opérés en 2015 soient rentables...mais c&#39;est le propre de tous les investissements en entreprise.&nbsp;

Les marchés broient du noir... Laissez passer l’orage !

La saison des résultats vient de s&rsquo;achever aux Etats-Unis. Le bilan global masque des disparités très profondes entre secteurs et même entre valeurs au sein d&rsquo;un même secteur. Les analystes étaient&nbsp; prudents ces dernières semaines mais finalement &frac34; des entreprises ont annoncé des résultats meilleurs qu&rsquo;attendus. Comme de coutume aux Etats-Unis, le fameux &quot;retour aux actionnaires&quot; reste la priorité&nbsp;: le chiffre d&rsquo;affaires ne progressant pas beaucoup, les chefs d&rsquo;entreprises américains taillent dans les coûts et les investissements pour maintenir le résultat par action. Certaines entreprises, dans la techno par exemple, n&rsquo;ont pas ces problèmes&hellip;mais des pans entiers de l&rsquo;économie américaine sont sous pression. Dans leurs prévisions pour 2016, les &quot;guidances&quot; dans le jargon financier, les chefs d&rsquo;entreprises américains évoquent souvent la vigueur du $ comme un des principaux facteurs risquant de peser sur leurs CA et leurs résultats.De notre côté, nous avons tout aussi souvent argumenté sur la faiblesse de l&rsquo;euro, pour justifier, parmi d&rsquo;autres raisons, notre préférence actuelle pour les actions de la zone euro&hellip;La situation est en effet symétriquement opposée pour les entreprises exportatrices américaines&nbsp;!Ces dernières ont raison de craindre une poursuite du mouvement de hausse du $&nbsp;?Selon nous la réponse est clairement &quot;oui&quot;.Après avoir touché 1.30 il y a un an, l&rsquo;euro / dollar est maintenant sous 1.08 (l&rsquo;euro baisse donc le dollar monte).Peut-il aller plus haut&nbsp;? Pourquoi&nbsp;? Quelles conséquences&nbsp;? Quelles valeurs américaines privilégier&nbsp;?Les facteurs poussant le $ à la hausse sont connues.La BCE va poursuivre les injections de liquidités et augmenter la taille de son bilan. M.Draghi l&rsquo;a dit et répété. Des euros en plus grand nombre pousse l&rsquo;euro vers le bas&hellip; Surtout que dans le même temps la FED de son côté n&rsquo;augmente plus son bilan et provoque une (relative) raréfaction du dollar.La BCE va laisser ses taux courts inchangés pendant que la FED va, très probablement, augmenter les siens. Il va donc être plus intéressant de placer ses avoirs en $ qu&rsquo;en euro pour être mieux rémunéré.Le différentiel de croissance est encore en faveur des Etats-Unis en 2016&nbsp;: 2.5% estimé contre 1.7% pour la zone euro. Cela favorise également une demande supérieure de dollar.Enfin la &quot;spéculation&quot; joue massivement une hausse du $. Ce n&rsquo;est pas un argument suffisant, mais il faut le prendre en compte&nbsp;: les moyens financiers des spéculateurs sont colossaux et ils influencent fortement le marché.A contrario, 2 éléments militent pour freiner la hausse du $&nbsp;: d&rsquo;une part la balance des paiements reste très positive dans la zone euro et donc provoque une demande d&rsquo;euros&nbsp;; d&rsquo;autre part, le &quot;corporateamerica&quot; souffrant du niveau du dollar sur ses résultats, une amicale pression politique pourrait inciter la FED à différer ses taux et donc enlever un moteur de hausse du $...mais&hellip;dans ce cas il est probable que M. Draghi prenne des mesures additionnelles pour affaiblir l&rsquo;euro. A quel moment risque-t-on d&rsquo;entrer dans une guerre des changes qui serait dévastatrice&nbsp;?Au-delà des risques pour les résultats des entreprises américaines d&rsquo;un $ trop fort, la conséquence principale de la poursuite du mouvement serait de pénaliser lourdement certains pays émergents et leurs entreprises. En effet, beaucoup d&rsquo;acteurs émergents se sont endettés en dollars et perçoivent des revenus en devise locale. Quand il faudra rembourser, si le $ reste sur ses niveaux actuels ou progresse encore, l&rsquo;effet &quot;ciseau&quot; pourrait être fatal à certains. D&rsquo;ailleurs, le taux de défaillance des entreprises augmente dans les pays émergents depuis plusieurs essentiellement à cause de la hausse du dollar.Dans ce contexte de dollar fort, il faut éviter les grandes multinationales exportatrices américaines ainsi que celles liées au tourisme international (venant aux Etats-Unis). Dans une optique longue, les valeurs liées au pétrole, en étant très mesuré et très progressif peuvent être un bon support. Enfin, les valeurs liées à la techno, connaissent des taux de croissance tels que le sujet &quot;devise&quot; passe au second plan. Pas de précipitation cependant ces valeurs ont bien monté récemment.En conclusion les arguments qui devraient conduire à une parité 1 &euro;&nbsp; pour 1 $ nous semblent crédibles.Attention néanmoins, cela ne se fera pas de manière linéaire et promet, du fait des conséquences pour de nombreux acteurs économiques et financiers, une volatilité marquée dans les prochains mois sur de nombreux actifs financiers.

Euro - dollar, parité en vue : quelles valeurs privilégier ?

Le mois d&rsquo;octobre a finalement enregistré une très belle hausse. Le marché a préféré se concentrer sur les bonnes nouvelles. Les investisseurs ont été encouragés par les banques centrales. Les risques sont clairement passés au second plan pour le moment. L&rsquo;optimisme n&rsquo;est pas béat pour autant&nbsp;: les déceptions concernant les résultats annoncés pour le 3ème trimestre sont rudement sanctionnées&nbsp;: Saint-Gobain ou Schneider, qui ont déçu jeudi, ont vu leur cours reculer immédiatement.&nbsp;Au rayon des bonnes nouvelles sur le front des entreprises&nbsp;: les &laquo;&nbsp;technos&nbsp;&raquo; américaines ont affiché des croissances et des résultats solides&nbsp;: Google, Amazon, Facebook et Apple ont rassuré les investisseurs sur leur capacité de croissance rentable.Apple a une nouvelle fois tout écrasé&nbsp;!Noyés sous une avalanche de chiffres et de superlatifs, les commentateurs finissent par omettre quelques réalités stupéfiantes dans les annonces de résultats d&rsquo;Apple.Concentrons-nous sur 5 chiffres publiés pour le 3ème trimestre&nbsp;:<ul><li>Chiffre d&rsquo;Affaires&nbsp;: 51 Milliards de $ (en 3 mois&nbsp;!).</li><li>Bénéfice Net&nbsp;: 11 Milliards de $.</li><li>Progression du CA en 1 an&nbsp;: 22%.</li><li>Marge brute&nbsp;: 39%.</li><li>Trésorerie&nbsp;: 200 Milliards de $.</li></ul>&nbsp;Aucune entreprise ayant un chiffre d&rsquo;affaires supérieur à 30 Milliards n&rsquo;a jamais fait mieux !Chaque trimestre les résultats sont attendus avec anxiété et une tension particulière. A ce niveau de chiffres, Apple devient pratiquement &laquo;&nbsp;systémique&nbsp;&raquo; et permet en tout cas de juger de la vigueur de l&rsquo;économie, d&rsquo;où le stress des intervenants au moment des publications.En ce sens les résultats d&rsquo;Apple en Chine ont été particulièrement scrutés&nbsp;: les promesses ont été tenues. Les chiffres de ventes ont été excellents. Le point clé selon nous est de voir que 50% des acheteurs chinois sont de nouveaux clients pour Apple&hellip; Autant de personnes qui vont entrer dans l&rsquo;écosystème fermé d&rsquo;Apple pour très longtemps.Apple ouvre u magasin chaque mois en Chine pour atteindre 40 en cible contre 25 aujourd&rsquo;hui. Le maillage va ainsi être de plus en plus serré.Au cours des annonces pour le trimestre, Apple a aussi dévoilé des progressions de ventes stratosphériques en Asie hors Chine et Japon. Le développement se poursuit partout dans le monde.L&rsquo;autre fait marquant sur le plan de la psychologie des acheteurs en Asie est que pour beaucoup &laquo;&nbsp;Apple&nbsp;&raquo; et l&rsquo;iPhone en particulier est synonyme de &laquo;&nbsp;luxe&nbsp;&raquo; et de reconnaissance sociale. Ce fait en lui seul pourrait justifier une valorisation plus élevée du titre aujourd&rsquo;hui valorisé moins de 12 fois les résultats alors que LVMH par exemple se paye plutôt 22 fois&nbsp;!Malgré une progression forte de son CA et de ses bénéfices ainsi qu&rsquo;une préservation de sa marge, le titre est finalement assez mal valorisé par les investisseurs.A chaque publication de résultats, certains &nbsp;analystes trouvent des arguments pour appeler à la méfiance sur Apple.Pèle &ndash; mêle&nbsp;:<ul><li>&laquo;&nbsp;Apple ne dépend que d&rsquo;un produit, l&rsquo;iPhone qui représente 60% des ventes&nbsp;&raquo;&hellip;c&rsquo;est vrai mais jusqu&rsquo;à présent, la capacité d&rsquo;innovation a été forte et surtout d&rsquo;autres produits, moins cœur que l&rsquo;iPhone,&nbsp; servent de relais entre 2 millésimes d&rsquo;iPhone.</li><li>&laquo;&nbsp;La croissance ne pourra pas durer éternellement sur ce rythme&nbsp;&raquo;&hellip;oui, c&rsquo;est évident aussi. Ce serait très gênant avec une entreprise qui vaudrait 50 fois les résultats et/ou qui aurait 70% de parts de marché&hellip;or Apple détient aujourd&rsquo;hui une part de marché du mobile inférieure à 20%.</li><li>&laquo;&nbsp;Apple est trop dépendant de la Chine&hellip;dont la croissance s&rsquo;essouffle&nbsp;&raquo;, la part de marché y est encore très faible et Apple s&rsquo;implante sur d&rsquo;autres marchés (Inde&hellip;)</li></ul>En fait beaucoup ont oublié qu&rsquo;Apple a surtout construit un écosystème fermé extrêmement rentable&nbsp;: vous achetez un iPhone et vous consommez des applications, de la musique et des abonnements très rentables pour Apple qui prélève de petites sommes chaque fois alors que tout le dispositif est complètement amorti sur le plan technique&nbsp;: Rentabilité maximum avec des marges insolentes.Les concurrents évoquent un monopole et mettent en lumière la face plus sombre du leader. La position de leader revendiquée est surtout le fruit d&rsquo;une stratégie cohérente menée de longue date. Beaucoup de concurrents ont lancé des offres en commençant par des services gratuits, le passage au &laquo;&nbsp;payant&nbsp;&raquo; s&rsquo;avère difficile voire impossible. A l&rsquo;inverse, Apple attend qu&rsquo;un marché soit &laquo;&nbsp;mûr&nbsp;&raquo; techniquement et y entre massivement dans le cadre de son dispositif global, international, fermé et rentable. Les concurrents n&rsquo;ont pas les reins assez solides pour tenir le choc. L&rsquo;exemple de Deezer dans le &laquo;&nbsp;streaming&nbsp;&raquo; musical sera intéressant à suivre&nbsp;: comment survivre face à la machine de guerre mis en place par Apple avec son offre Apple Music qui en 3 mois a conquis 6 millions de clients ?En fait Apple est une entreprise de croissance valorisée comme une valeur défensive. Etant donné les projets en cours, au-delà des évolutions à venir autour de l&rsquo;iPhone, autour de la télévision, de l&rsquo;automobile ou de la santé, le risque sur Apple apparaît très limité&hellip;on peut acheter et conserver, en respectant les règles de diversification bien sûr.

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Apple : valeur de luxe à acheter ou monopole à fuir ? 

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Apple : valeur de luxe à acheter ou monopole à fuir ? 

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Cette fin de semaine est une nouvelle fois marquée par la confirmation d&rsquo;un vieil adage boursier&nbsp;: il ne faut pas se mettre en face des banques centrales&nbsp;!M. Draghi a pour la énième fois déclenché l&rsquo;enthousiasme sur les marchés. En quelques phrases, l&rsquo;attentisme qui prévalait depuis plusieurs semaines s&rsquo;est mué en optimisme généralisé. Actions et obligations ont vu leur cours progresser. Le prodige vient du fait qu&rsquo;aucun acte concret n&rsquo;a été mis en œuvre, simplement l&rsquo;engagement formel d&rsquo;une action dès décembre &quot;en cas de besoin&quot;&hellip; Les investisseurs ayant totale confiance en M. Draghi, cela a suffi.Aux Etats-Unis, les annonces de résultats se poursuivent. Ils sont mitigés sauf sur les technos qui publient de très bons résultats (Microsoft, Google ou Amazon qui ont publié jeudi soir dernier).L&rsquo;optimisme revient donc&nbsp;!Dans le discours maintes fois entendu sur &quot;l&rsquo;alignement des planètes&quot; favorables aux économies européennes, auquel nous adhérons, figurent le niveau bas de l&rsquo;euro par rapport au dollar, les taux, le cours du pétrole bas eux aussi.M.Draghi a pratiquement &quot;garanti&quot; un euro bas et un maintien de taux à leur niveau actuel voire plus bas encore. Qu&rsquo;en est-il du pétrole&nbsp;?Le Brent évolue depuis plusieurs semaines dans un canal assez étroit et se situe à moins de 50$ pour le moment.Peut-il remonter et quelles valeurs faut-il jouer pour en profiter si l&rsquo;on croit au rebond&nbsp;?Clairement, et comme sur beaucoup de matières premières, l&rsquo;offre détermine largement le prix. Depuis plusieurs mois, les opérateurs ont réalisé les conséquences liées aux surcapacités mondiales de production de pétrole.Pas de changement en vue néanmoins,: malgré une baisse de 33% du prix du baril depuis novembre 2014, l&rsquo;OPEP n&rsquo;affiche aucune volonté de réduire l&rsquo;offre. Au contraire, l&rsquo;OPEP s&rsquo;apprête à augmenter sa production pour accompagner la progression de la demande envisagée pour 2016 à 31.1 millions de baril / jour contre 29.3M en 2015. Le fait d&rsquo;augmenter la production en 2016 n&rsquo;aidera probablement pas les cours à remonter. De plus l&rsquo;Iran, en revenant officiellement, sur le marché suivra probablement les autres membres de l&rsquo;OPEP et contribuera à largement alimenter le marché.D&rsquo;ores et déjà, l&rsquo;impact financier est majeur&nbsp;: en effet, si l&rsquo;on raisonne en prix moyen entre 2014 et 2015, la perte de recettes est évaluée à 370Mads de $ pour les membres de l&rsquo;OPEP&nbsp;; le déficit budgétaire de l&rsquo;Arabie Saoudite s&rsquo;élèverait à 20% du PIB et si la situation perdure des tensions sociales ou politique sont à craindre au Venezuela en Algérie ou au Nigeria.Les Américains de leur côté ont réduit leur production mais de manière insuffisante (500K baril/jour)&nbsp;; conséquences&nbsp;: le prix du baril ne monte pas&hellip; Et les stocks augmentent. Ils atteignent désormais des niveaux record avec une augmentation de 15M sur les 2 dernières semaines.Il y a donc fondamentalement peu de raisons de voir le baril remonter fortement à très court-terme, :sauf accélération beaucoup plus rapide qu&rsquo;anticipé de la croissance économique mondiale&hellip; Et encore, il est alors probable que les producteurs ajusteraient leur offre.Tout ceci ne constitue pas un environnement favorable pour les pays émergents et de nombreux acteurs du secteur pétrolier, en particulier ceux qui traversent cette période en étant très endettés.Limité à la hausse, les cours du pétrole pourrait à court-terme souffrir du fait de deux facteurs&nbsp;: le cours du $ et la spéculation. Le pétrole évolue généralement à l&rsquo;inverse du $ or celui-ci a tendance à monter en ce moment&hellip;à suivre&nbsp;!La spéculation au sens large reste très baissière sur le pétrole, les moyens des hedge funds étant gigantesques&hellip; Une nouvelle attaque reste toujours possible.Sur le plan des valeurs liées au pétrole, il n&rsquo;y a donc pas lieu de se précipiter pour investir. Total, société bien gérée avec une bonne visibilité reste incontournable pour initier un investissement dans le secteur.Pour notre stratégie d&rsquo;investissement positive à moyen terme sur la zone euro, cette relative stabilité à attendre du pétrole proche des niveaux actuels est une nouvelle positive, même si une facture énergétique supportable ne suffit pas à justifier à elle seule une décision d&rsquo;investissement.

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