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Que vaut le portefeuille d’actions de l’Etat Français ?

Début juillet M. Le Maire, ministre de l’économie, a annoncé que l’Etat Français allait bientôt céder une partie des participations non stratégiques détenues. Le montant des cessions devraient avoisiner les 10 Milliards d’Euros. L’objectif poursuivi est d’alimenter un fonds destiné financer l’innovation. Ces participations sont actuellement détenues par l’Agence des participations de l’Etat (APE) qui gère le patrimoine de l’Etat Français.

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Que vaut le portefeuille d’actions de l’Etat Français ?

Que vaut le portefeuille de l’APE et que peut-il vendre ?

Aujourd’hui ce patrimoine représente environ 100 Milliards d’euros et l’Etat Français à travers ce fond est présent au capital de 81 sociétés, dont 70 cotées. La mission de l’APE est d’agir comme un investisseur « stratégique » à long terme pour accompagner le développement ou aider les entreprises dans les périodes de transition. En tant qu’investisseur, l’APE doit bien évidemment veiller à l’intérêt de ses « actionnaires », les citoyens Français, représenté par l’Etat et donc cherche à valoriser ce patrimoine.

Souvent critiqué pour la gouvernance de ses investissements, l’Etat Français a pu en tirer profit au moins grâce aux dividendes : près de 40 Milliards d’Euros de cash ont été perçus entre 2006 et 2015 en provenance du portefeuille de l’APE.

Le portefeuille est fortement pondéré en valeurs de services aux collectivités comme EDF ou Engie qui représentent près de 50% du portefeuille et comporte assez peu de « financières » avec seulement une ligne de 150M€ en CNP Assurances. 

L’Etat Français a commencé à procéder à des mouvements récemment : une première vente a eu lieu en juillet : l’APE a vendu 4.5% du capital qu’il détenait dans Engie pour 1.5 Milliards d’Euros.  En termes de « market timing », l’Etat s’avère à l’analyse, un bon vendeur. En effet, les titres que l’Etat vend ont tendance à monter plus que les entreprises comparables juste avant la vente …et ces mêmes titres sous performent après la vente par l’Etat ! C’est ce que l’on peut qualifier de « bon sens de marché ».

Que pourrait vendre l’Etat dans les prochains mois ? Sachant que M. Le Maire a annoncé vouloir vendre pour 10 Milliards d’Euros, il faudra procéder par élimination et aller chercher une combinaison entre :

-         Poids élevés dans le portefeuille

-         Actifs « non stratégiques »

-         Possibilité « légale » de vendre.

-         Soutien de l’Etat moins nécessaire à moyen-terme.

Ces différentes considérations excluent normalement à la vente pour des raisons stratégiques des titres comme Airbus, Thalès ou Safran. Ces sociétés travaillant pour la défense, il est difficilement envisageable de voir l’Etat vendre ne serait-ce qu’une partie du capital. Eramet ou Air France, ne sont pas des actifs stratégiques pour des raisons liées à la défense mais ont une connotation trop politique pour être cédés.

Engie ou EDF pourraient  faire l’objet de cessions partielles, supplémentaires dans le cas d’Engie. Ces deux participations pèsent 30 Milliards d’Euros. Le fait qu’EDF réalise en ce moment un beau parcours boursier incite à rester attentif sur ce titre ! L’Etat pourrait, en trader avisé, avoir envie de céder quelques titres. Sur Engie, les ventes pourraient venir mais probablement pas dans l’immédiat.

 
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  • Par Liberte5 - 18/09/2017 - 17:00 - Signaler un abus Il est emps que l'Etat sorte du capital des entreprises

    où il n'a rien à faire et dont il est un mauvais actionnaire. Que l’État se concentre sur les fonctions régaliennes où il y a beaucoup à faire et laisse les entrepreneur dont c'est le travail s'occuper des entreprises.

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Alain Pitous

Alain Pitous, Directeur Général Adjoint Associé de Talence Gestion (@alainpitous).

Talence Gestion est une société de gestion de portefeuille indépendante spécialisée dans la gestion sous mandat pour les particuliers et la gestion de fonds commun de placement en actions.

Précédemment, il a été pendant 5 ans (2009-2014) Deputy CIO d’Amundi (850 Milliards d’Euro sous gestion) et gérant du fonds Amundi Patrimoine de 2012 à juillet 2014.

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